【行业研究报告】东方证券-东方证券2021年业绩预告点评:业绩高增符合预期,配股助力零售和投行业务发展

类型: 其他公告点评

机构: 开源证券

发表时间: 2022-01-25 00:00:00

更新时间: 2022-05-03 14:38:32

业绩高增符合预期,配股助力零售和投行业务发展
gaochao1@kysec.cn
证书编号:S0790520050001
公司披露业绩预告,预计2021年归母净利润50.38到55.82亿元,同比+85%到
+105%,我们预计公司2021年归母净利润54.3亿,业绩符合我们预期。预计公
募资管及财富管理业务同比大幅增长,信用减值计提同比明显下降,驱动业绩高
增。维持公司2021-2023年归母净利润预测54.3/68.0/81.4亿元,对应EPS为
增。维持公司2021-2023年归母净利润预测54.3/68.0/81.4亿元,对应EPS为
0.78/0.97/1.16元。我们预计公司2021年大财富管理线条(旗下公募基金+代销)
利润贡献达50%,明显高于行业平均;公司财富管理转型领先,大财富管理线条
业绩成长性可期,配股融资投向以零售和投行业务为主,利于公司远期ROE提
升。当前股价对应2021P/E17.2倍,P/B1.4倍,扣除非大财富管理业务线条净
资产后,公司目前市值对应2022年大财富管理线条净利润P/E为12倍,估值具
⚫预计2021年大财富管理线条净利润+41%,利润贡献达到50%
(1)公司财富管理和公募资管业务先发优势明显,充分受益于财富管理市场空
间扩容,我们预计公司2021年大财富管理业务线条(代销+旗下控股和参股公募
基金)净利润达到27亿,同比+41%,利润贡献到达50%;据Wind数据,截止
年末+37%/+11%,汇添富保有规模增长低于预期;2021年11月公司基金投顾业
务试点启航,有望成为财富管理转型升级的新起点。(2)据Wind数据,公司2021
年完成10单IPO,承销收入5.6亿,同比+30%。
⚫配股融资投向以零售和投行业务为主,利于提升远期ROE
公司拟配股募资不超过168亿元,目前已完成第一次反馈。本次配股募资用于投
行业务和财富管理业务各60亿,合计占比71%,公司再融资重点投向零售和投
行两大潜力业务,有利于提升手续费收入增速,提升公司远期ROE。
⚫风险提示:市场波动风险;公司公募基金业务规模扩容不及预期。
财务摘要和估值指标
指标2019A2020A2021E2022E2023E
营业收入(百万元)19,05223,13426,02628,60231,881
YOY(%)84.921.412.59.911.5
归母净利润(百万元)2,4352,7235,4316,7958,136
YOY(%)97.811.899.525.119.7
毛利率(%)14.411.723.026.829.0
净利率(%)12.811.820.923.825.5
ROE(%)4.64.88.710.111.2
EPS(摊薄/元)0.350.390.780.971.16
P/E(倍)38.334.317.213.711.5
P/B(倍)1.71.61.41.31.2