【行业研究报告】华茂股份-业绩增长稳健，未来值得期待

事件：公司发布2021年业绩预告，实现归母净利4.00~4.50亿元，同增
80%~102.51%，扣非净利1.40~1.80亿元，同增56.14%~100.75%，EPS
约2.38亿元。
点评：
➢2021Q4净利同比改善，聚焦主业提升盈利能力。分拆来看，2021Q4
公司实现净利0.56~1.06亿元，实现扣非净利-0.23~0.17亿元，较
2020Q4归母/扣非净利为-0.32亿元/-0.38亿元显著改善。近年来公司
聚焦纺织主业，智能化生产水平不断提升，产品结构优化，推动纺织主
业盈利能力持续提升。2018年至今公司毛利率、扣非净利率保持增长，
纱线生产技术水平业内领先，面料生产工艺不断积累优化。
➢引进申洲作为战略股东，国企改革布局值得期待。公司积极进行国企改
集团股份21.05%），进一步强化与头部客户的合作关系。未来公司有望
拓展申洲国际纱线订单，并在梭织面料产品上加强合作，推动收入增长。
此外2022年为国家“国企三年改革行动”最后1年，我们预计公司将
继续优化管理机制，提升员工激励，推动业绩增长。
继续优化管理机制，提升员工激励，推动业绩增长。
➢盈利预测与投资评级：我们上调2021年净利预测为4.20亿元（原值
为4.00亿元），维持2022-23年净利预测为4.82/5.92亿元，目前股价
对应22年9.14倍PE，我们看好公司生产、研发、智能化水平业内领
先，申洲作为纺织业头部企业战略入股彰显公司质地，未来双方合作布
局有望持续落地，业绩成长确定性较强，目前估值处于较低水平，维持
➢风险因素：申洲合作不达预期、新产能落地不及预期、原材料价格波动
等。
重要财务指标2019A2020A2021E2022E2023E
营业总收入2,9793,3923,4894,0024,625
同比(%)7.1%13.9%2.9%14.7%15.6%
归属母公司净利润198222420482592
同比(%)66.6%12.4%88.9%14.8%22.8%
毛利率(%)13.2%18.6%18.3%19.8%21.1%
ROE(%)4.7%5.2%8.9%9.2%10.2%
EPS（摊薄）（元）0.210.240.440.510.63
P/E19.2816.6910.509.147.45
P/B0.900.860.930.840.76
Table_Finance]