【行业研究报告】巨化股份-点评报告：产业链一体化优势凸显，四季度业绩超预期增长

预计实现归母净利润7.52-9.32亿元，环比增长388.31%-505.19%，同
比增长1219.30%-1535.09%。2021年下半年公司主营产品价格受下游
比增长1219.30%-1535.09%。2021年下半年公司主营产品价格受下游
需求利好、原材料价格上涨以及阶段性能耗“双控”限电限产导致市场
供应收紧等因素影响下，普遍实现了大幅上涨，其中氟化工原料、制冷
剂、含氟聚合物材料涨幅最大。氟化工原料全年均价同比上涨80.91%，
四季度均价同比上涨100.03%，环比上涨21.15%；制冷剂全年均价同比
上涨41.58%，四季度均价同比上涨77.08%，环比上涨18.92%；含氟聚
合物材料年均价同比上涨48.04%，四季度均价同比上涨76.78%，环比
上涨27.51%。基于公司在原材料甲烷氯化物方面能够完全自给自足、
无水氟化氢方面能够部分满足生产需求，在本轮主营产品及其原材料涨
价过程中，公司高度一体化所带来的成本优势更加凸显，进而促使公司
四季度乃至全年业绩实现超预期增长。
⚫积极把握行业风口，PVDF再扩建：截至目前，在下游需求旺盛、电池
级产品供需持续失衡以及原料端R142b高价支撑的背景下，PVDF价格
居高不下。据百川盈孚数据显示，截至1月25日，粒料、粉料、电池
级PVDF主流价分别为32万元/吨、34万元/吨和44.5万元/吨，分别
较2021年同期增长了300%、300%和286.96%。公司从事PVDF行业多
年，2021年投产PVDF产能3500吨/年，其中涵盖1000吨电池级产能，
另有6500吨产能将于2022年上半年投产，且公司完整布局
“VDC→R142b→VDF→PVDF”产业链，其生产成本不受原材料价格波动
影响，在本次PVDF价格上涨过程中利润空间显著扩张。现公司基于自
身在PVDF领域的技术优势及产业链优势，计划新增48kt/aVDF技改扩
建项目和30kt/aPVDF技改扩建项目（一期）新增23.5kt/aPVDF项目，
2020A2021E2022E2023E
营业收入(百万元)16053.7019563.4522197.2723938.34
增长比率(%)022138
净利润(百万元)95.381051.631641.951955.87
增长比率(%)-8910035619
每股收益(元)0.040.390.610.72
市盈率(倍)288.7529.6518.9915.94
市净率（倍）2.502.302.051.82
基础数据
总股本（百万股）
2,699.75
流通A股（百万股）
2,699.75
收盘价（元）
11.55
总市值（亿元）
311.82