【行业研究报告】广东骏亚-公司信息更新报告：PCB一站式服务，公司产品持续进阶

——公司信息更新报告
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证书编号：S0790520070002
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证书编号：S0790521090001
公司公告2021年业绩预告，预计实现归母净利润2.02-2.20亿元，
YoY+68.2%~83.23%，预计扣非归母净利润为1.80-1.96亿元，YoY+61.8%~76.2%。
其中2021Q4单季度预计实现归母净利润0.24-0.42亿元，扣非归母净利润预计实
现0.27-0.43亿元。考虑到2021Q4费用增加、后续产能扩张或将带来成本压力，
我们下调此前盈利预测，预计公司2021-2023年营业收入为27.3/32.9/40.0亿元
（前值为30.4/40.9/51.7亿元），归母净利润为2.1/3.0/4.0亿元（前值为2.4/3.5/4.4
亿元），EPS为0.91/1.27/1.70元（前值为1.02/1.48/1.87元），当前股价对应PE
为20.5/14.7/10.9倍，公司小批量、中批量、大批量产品形成一站式解决方案，
⚫2021Q4环比运行平稳，服务器与车载PCB新品持续导入
公司2021Q4订单运行平稳，叠加覆铜板原材料价格回落，毛利率持续修复，因
年底计提销售费用与管理费用导致净利率季节性下降。公司发挥牧泰莱的技术整
合效应，产品线持续进阶，有望带动平均单价上升。例如，公司在服务器领域切
入6层PCB供应，线路密集、单板面积增加；车载PCB领域开拓雷达、后视镜、
仪表盘、座椅等产品，安全性与可靠性上升；工控能源领域，获得头部安防厂商
认可，导入6-8层板，大批量采购有望发挥规模效应。
⚫公司进入新一轮产能投放期，牧泰莱整合有望提振净利率
公司产品走向多样化，逐步形成研发+小批量+中批量+大批量+SMT贴装+成品
组装的一站式业务模式，布局高频/高速板、任意互联RFPC/HDI、IC测试板，
或将成为产品、客户、订单类型最为完善的厂商之一。展望2022年，公司将步
入新一轮产能投放期，预计投放龙南骏亚精密产能80万平米，珠海厂产能100
万平米，自动化制造提高效率，提振整体的竞争实力。
⚫风险提示：上游原材料价格上涨导致盈利承压、牧泰莱经营整合不及预期、
PCB需求减弱
财务摘要和估值指标
指标2019A2020A2021E2022E2023E
营业收入(百万元)1,4722,0662,7273,2923,996
YOY(%)31.440.332.020.721.4
归母净利润(百万元)35120213296399