【行业研究报告】恩捷股份-公告点评：股权激励方案落地，长期增长确定

外大客户，此前公司与中航签订2022年25亿元保供协议，按照100%
涂覆膜测算，我们预计对应10亿平左右保供量，与宁德签订2022年
涂覆膜测算，我们预计对应10亿平左右保供量，与宁德签订2022年
51.78亿元保供协议（预付8.5亿元），与海外某大型车企签订2022-2024
年16.5亿平（2025年后9亿平/年）合同，与UltiumCells签订2021-
2024年2.58亿美元合同，与LG签订2019-2024年6.17亿美元合同；
按隔膜均价测算，公司已公告2022年在手订单我们预计超40亿平，且
长期合同居多，公司龙头地位进一步体现。我们预计2022年公司出货
55亿平+，同比增长80%+，且有进一步超市场预期可能，分客户看，
2022年宁德时代我们预计翻倍以上增长，LG、海外某车企增量亦明显，
我们预计2022年海外占比25-30%，公司盈利有望进一步提升。
保供订单进一步验证行业供不应求，公司量利齐升。公司2021年年底
单月排产近4亿平，2022年新增25条线，全年出货上修至55亿平左
右，同增80%+。盈利方面，2022年供需紧张情况下部分客户涨价，叠
加公司在线涂覆落地，涂覆比例提升，产品结构优化，单平利润有望进
一步提升。
盈利预测与投资评级：考虑公司产能落地加速，我们预计公司2021-2023
归母净利27.06/50.06/70.34亿元，同比增长143%/85%/41%，对应PE值
分别为88/48/34X，给予2022年60xPE，对应目标价336.6元。维持“买
入”评级。
风险提示：电动车销量不及预期
股价走势
市场数据