【行业研究报告】华鲁恒升-2021年年度业绩预增公告点评：业绩符合预期，荆州基地和新能源业务深入布局

2022年1月25日
公司研究
公司研究
业绩符合预期，荆州基地和新能源业务深入布局
——华鲁恒升（600426.SH）2021年年度业绩预增公告点评
事件：公司发布2021年年度业绩预增公告。预计2021年度，公司实现归母净
利润70亿元至75亿元，同比增长289%到317%。其中，Q4单季度预计实现
归母净利润13.88~18.88亿元，同比增长173%~272%，环比变动-23%~+4%。
点评：
主营产品行情全年景气推动营收和利润大幅上升。2021年，公司主营煤化工产
品受益于国内下游需求回升和产能增量有限，供不应求，价格大涨，景气度高企。
根据iFind数据，2021年，山东地区尿素均价2452元/吨，同比上涨42%；华
东地区己二酸均价11324元/吨，同比上涨47%；公司DMF出厂均价13250元
/吨，同比上涨105%；冰醋酸出厂均价6638元/吨，同比上涨144%。其中，
Q4单季山东地区尿素均价2668元/吨，同比上涨50%，环比下跌1%；华东地
区己二酸均价13254元/吨，同比上涨68%，环比上涨16%；公司DMF出厂均
价18013元/吨，同比上涨102%，环比上涨29%；冰醋酸出厂均价7260元/
吨，同比上涨123%，环比下降10%。
原料成本上升减缓利润增长，新材料项目投产增厚业绩。2021年，公司原料成
本的提高在一定程度上减缓了利润增长，2021年，国内动力煤现货均价1041
元/吨，同比上涨80%；Q4单季国内动力煤现货均价1386元/吨，同比上涨113%，
环比上涨21%，但2021年10月公司己内酰胺和DMC技改项目如期投产，增
厚了四季度业绩。公司加强系统优化和生产管控，适时调整产品结构，实现了生
产装置稳定高效运行，在原料成本提升的情况下，公司2021年业绩依然实现大
幅增长。
荆州基地正式奠基，电池溶剂新产品研发成功。根据公司官网新闻，2021年11
月5日，公司荆州基地正式奠基并开工；2022年1月18日，公司发布公告称，
成功研发了电子级的碳酸甲乙酯（DEC）和碳酸二乙酯（EMC）产品，上述产品
的研发成功，丰富了公司在新能源领域的产品结构，延伸了产业链条。公司荆州
新型煤化工项目建设持续推进，投产后公司业绩有望进一步增厚；电池溶剂新产
品中试成功，为公司未来进一步在新能源领域拓宽产品线提供基础。
盈利预测、估值与评级：我们维持对公司的盈利预测，预测公司21-23年净利润
分别为73.96/81.24/88.71亿元,折算EPS分别为3.50/3.85/4.20元/股。我们持
风险提示：煤化工产品价格大幅波动、项目建设进度不及预期、新材料、新能源
行业需求不及预期。
公司盈利预测与估值简表
指标201920202021E2022E2023E
营业收入（百万元）14,19013,11524,24226,05827,728
营业收入增长率-1.16%-7.58%84.85%7.49%6.41%