【行业研究报告】皓元医药-公司信息更新报告：收入端强劲增长，加大投入蓄能长期发展

——公司信息更新报告
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证书编号：S0790520070001
1月24日，公司发布2021年业绩预告。预计2021年实现营业收入9.53-9.84亿
元，同比增长50%-55%；归母净利润1.80-1.99亿元，同比增长40%-55%；扣非
后归母净利润1.66-1.84亿元，同比增长40%-55%。皓元医药前后端一体化布局，
打造全流程服务药品研发的技术平台，我们看好公司的长期发展。根据公司发展
趋势，我们略微下调2021年业绩并上调2022/2023年的业绩，原预计2021-2023
年归母净利润分别为2.01/2.75/3.95亿元，EPS分别为2.71/3.70/5.32元，调整为
2021-2023年归母净利润分别为1.94/2.78/4.13亿元，EPS分别为2.61/3.74/5.56
⚫加大各业务线投入，奠定长期发展基础
皓元医药收入端强劲增长，利润增速略低于收入增速，利润短期承压的原因主要
为：（1）上市后，公司加大上海总部、安徽省马鞍山的技术平台建设，相应人才
招聘加大，整体研发投入增加；（2）前端业务加速扩大产品线，工具化合物、分
子砌块服务能力快速提升，相应费用支出有所增长。我们认为，公司技术平台和
研发团队的建设以及前端产品线的扩充，将大幅提升公司前后端业务的服务能
力，并奠定未来快速发展的基础，有利于公司的长远发展。
⚫皓元医药成长逻辑清晰，长期发展可期：
（1）前端高效率服务药品研发，打造品牌优势，工具化合物产品被顶级期刊引
用文献篇数逐年攀升，品牌效应不断积累，盈利能力强；分子砌块快速发展，拟
收购欧创基因提升自研分子砌块能力，盈利能力在提升；（2）后端特色仿制药原
料药和中间体与创新药CDMO双轮驱动，特色仿制药原料药和中间体的下游客
户多处于研发注册阶段，后期弹性大；公司不断加强CDMO业务能力建设，随
着募投产能落地，公司发展有望迈上新台阶。
⚫风险提示：专利风险；核心技术人员流失；市场竞争加剧；环保和安全生产风
险。
财务摘要和估值指标
指标2019A2020A2021E2022E2023E
营业收入(百万元)4096359691,3191,804
YOY(%)36.255.352.536.236.8
归母净利润(百万元)73128194278413