【行业研究报告】天齐锂业-天齐锂业深度报告:扩产乘风资源价格重估,锂资源巨头王者归来

类型: 深度研究

机构: 浙商证券

发表时间: 2022-01-26 00:00:00

更新时间: 2022-05-03 14:47:27

报告导读
天齐锂业是以锂为核心的新材料产业领军企业,公司依托四大优质锂
源、五大基地实现锂业务全球化布局,目前拥有134万吨产能锂精矿、
源、五大基地实现锂业务全球化布局,目前拥有134万吨产能锂精矿、
4.48万吨锂化工产品。2021年公司通过引入IGO战略投资者后新增14
亿美元现金流入,用于偿还并购SQM带来的银团贷款及项目建设,公
司债务压力和盈利状况底部反转,奎纳纳项目有序推进,产能释放有望。
在锂行业供不应求格局下,公司产能释放叠加下游景气,锂价高位运行,
推动业绩增长。
投资要点
布局全球优质锂资源,龙头地位稳固
公司通过控股泰利森、SQM等全球最优锂源公司,实现高储量、高品位固体锂
矿、盐湖卤水型锂矿的战略布局。其中持股泰利森格林布什矿山26%,储量
17850万吨,在产产能134万吨,三期60万吨将于2024年投产,规划产能194
万吨;持股SQMAtacama盐湖25.86%,储量4855万吨,在产碳酸锂产能7万
吨,氢氧化锂2.15万吨,规划2021年碳酸锂产能12万吨,2022年底碳酸锂产
能18万吨,氢氧化锂3万吨。国内以四川雅江措拉锂矿和日喀则扎布耶盐湖为
资源储备,其中持股措拉100%,储量63万吨,持股日喀则扎布耶20%,资源
量710万吨,资源龙头地位稳固。
引入IGO,债务与盈利状况底部反转
IGO引入后公司剩余并购银团贷款18.84亿美元,其中2022年底需偿还6.84
亿美元,2024年底需偿还12亿美元,公司偿债获得充分缓和期。2018年公司
为收购SQM23.77%负债35亿美元银团并购贷款,财务费用和资产负债率大幅
增加。2020年底,公司引入战略投资者IGO,并于21年6月交割时获得14
亿美元现金流入,其中12亿美元用于偿还银团并购贷款,公司债务压力极大
缓解,二季度利润实现扭亏为盈,三季度资产负债率从82%下降至63%。
澳洲奎纳纳项目达产在即,锂盐产能再释放。
公司以依托四川射洪、江苏张家港和重庆铜梁三大生产基地,以及西澳大利亚
奎纳纳和四川遂宁安居两大锂盐生产线提供锂化工产品,在产产能4.48万吨,
中期规划产能超11万吨。目前,遂宁安居2万吨碳酸锂项目建设中,澳大利亚
奎纳纳4.8万吨氢氧化锂项目一期将于2021年Q3投产,2022年底达产,考虑
引入IGO带来的产能权益稀释,以及SQM2022年的18万吨碳酸锂、3万吨氢
氧化锂产能规划,预计公司未来将有14.35万吨权益产能。
全球锂资源供给增速前高后低,需求持续高增长
供应方面,伴随海内外锂辉石矿、盐湖矿、云母矿扩产计划陆续推进,全球锂
产能释放有望,预计2021-2025年供给增速为21.10%/36.04%/31.37%/26.50%
/24.88%;需求方面,受新能源汽车、风电、光伏发电、5G基站、小家电、电
动工具、无人机等带动锂电池正极材料需求增长,锂盐需求迎来行业爆发期,
上次评级首次评级
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