【行业研究报告】-元宇宙深度报告：元宇宙：引领未来20年科技发展浪潮

我们认为，元宇宙将是继移动互联网之后下一次20年量级的创新巨浪，但当
前仍处于早期概念和营销阶段。回望过去十几年，智能手机的普及掀起移动互
联网浪潮，全球用户数激增，带来了ToC互联网成长和ToB产业数字化萌芽；
展望未来，下一代智能终端和元宇宙将进一步拓展人类的数字化能力，带来用
户时长的持续提升，驱动产业数字化的蓬勃发展，最终实现人类的数字化生存。
元宇宙不是对现实生活的替代，而是现实世界的映射和补充，有机会成为提升
生产力的效率工具。元宇宙是不能被低估的未来趋势，对于iPhone和移动互
联网的复盘将有助于寻找元宇宙的主题投资机会和长期投资机遇。
▍元宇宙为什么在2021年破圈？资本市场对元宇宙概念的关注源于Roblox和
Meta。Roblox是第一家把元宇宙写入招股书的公司，2021年3月登陆纽交所，
上市首日市值大涨54%。2021年10月Facebook正式更名为Meta，掀起全球
关注高潮。微软、英伟达、腾讯、百度、网易等公司跟进。自元宇宙1992年在
《雪崩》中首次被提及，近30年后，资本市场再度集中关注的原因到底是什么？
我们认为，AI和视觉技术持续进步、成本下行是最核心的原因。2016年至今，
全球算力总规模复合增速约32%，中国算力复合增速约44%，中国智能算力占
比从3%提升至41%，全球单AI芯片算力提升182倍，部分领域AI训练成本下
降90%以上，模型训练时间显著下降，AI在机器视觉和NLP领域的表现接近或
降90%以上，模型训练时间显著下降，AI在机器视觉和NLP领域的表现接近或
超过人类水平。人工智能技术的发展，使得人们对于元宇宙的期待成为可能。
▍元宇宙到底解决什么问题？我们认为元宇宙是互联网的延伸，将提升人类的数
字化水平，提升认知和决策的效率，从而提升生产力。智能手机降低用户上网
的硬件门槛，移动互联网显著提升用户规模；下一代科技硬件将使得人们更便利
地穿梭于网络和现实世界，预计元宇宙将显著提升用户的在线时长，提升工作效
率和娱乐体验。2007年苹果iPhone拉开移动互联网大幕，当前智能手机已成
长为年销13.5亿部的市场，全球互联网人口高达46亿；中国互联网人口超10
亿，普及率达71.6%。2020年，中国数字经济核心产业增加值占GDP比重7.8%，
预计2025年占比将达10%。当前，中国互联网用户日均上网时长约5小时，
互联网行为涵盖社交、视频和直播、网购等，预计未来元宇宙将通过AI和视觉
技术，帮助提升工作效率、改善体验，使得用户在网时长持续显著提升，影响更
广泛的工作和娱乐领域。元宇宙将引领未来20年的全球科技浪潮，成为人类数
字化生存的路上最重要的工具，也是科技系统化创新的载体和前沿。
▍元宇宙会如何发展？我们判断，元宇宙的终局是人类基于下一代科技硬件的数
字化生存，3D数字世界对物理世界的复刻和相互影响。在终局图景下，下一代
科技硬件可以类比iPhone，元宇宙平台公司可以类比当前的互联网巨头，但规
模和外延更大。受制于当前的技术进展，元宇宙的终局距离我们依然遥远，可能
需要20-30年，甚至更久的时间。未来3-5年，预计元宇宙发展将沿着三条主
线展开：1）基于手机和PC的内容创新：游戏公司、视频公司以及新业态公司
将是创新主力，探索数字孪生、开放世界游戏、虚拟人、3D社交、3D会议等
领域；2）VR/AR等下一代科技硬件渐进式成长：VR年销量从1100万台（2021）
向5000万台（2025）跨越，游戏、影视等应用和内容进入发展初期，但VR年
销量能否过亿，还需要看光学、显示、交互、数据传输、电池储能等硬件技术领
域是否有显著突破；3）元宇宙与智能汽车等计算平台融合：自动驾驶需求驱动
智能汽车算力显著提升，车上空间提供良好的封闭应用场景，蔚小理等造车新势
力开始在产品中融合VR和元宇宙应用。我们判断未来2-3年是元宇宙上车的探