【行业研究报告】立讯精密-AR/VR加速消费电子成长，汽车时代新平台成立

汽车业务布局深远，充分受益于汽车电动化、智能化转型
1.公司11年切入汽车领域，通过内生+外延拓展产品、客户，汽车产品覆盖线束、连接器、
注塑件、电源类、汽车电子类产品。
2.从现有业务弹性看，公司现有产品覆盖线束、连接器产品等将充分受益于智能化、电动
化带来的市场扩容+国内新能源车企崛起有望优先配套国内供应链+公司前瞻布局高压、高
速、新能源产品，已经导入北美新能源品牌客户，国内造车新势力等新能源车企。
3.从长期成长性来看，集团汽车业务（立胜布局智能座舱+自动驾驶，立景创新具备车载摄
3.从长期成长性来看，集团汽车业务（立胜布局智能座舱+自动驾驶，立景创新具备车载摄
像头模组资质）深度协同+公司积极对外合作（合作奇瑞赋能整车制造、合作速腾聚创布局
激光雷达）双重驱动下，公司汽车业务将会迎来发展新机遇，做大做强可期。合资奇瑞+控
股股东100亿元收购奇瑞20%股份，开拓整车odm模式，汽车新平台确立。
4.我们分析立讯合资奇瑞的四个逻辑，2攻2守，易筋洗髓，质变源起：1）攻1，帮助N家
公司造车的ODM，有望合作华为、小米等入局汽车领域的科技企业，23年底放量；2）攻2，
若苹果在中国造车，公司通过汽车零部件+ODM提前布局打磨自身实力能够提高自身竞争
力；3）守1，自身拥有造车出海口后，会加速Tier1业务的扩张，即使1）和2）不行，这
也是对现有汽车业务的极大增强；4）守2，根据公司投资者关系记录表，控股股东会以上
市公司利益最大化为原则，在对公司有帮助前提下愿意将奇瑞股权转让给上市公司，控股股
东100亿收购奇瑞20%的股权，对应奇瑞估值为500亿元，如果奇瑞上市后有溢价，这部分
赚的市值或将给到上市公司。
公司AR、VR领域零部件+整机均有布局，有望受益于22年苹果MR设备引领新一轮消费
电子创新周期。苹果第一代MR设备预计于22Q4推出，有望重新定义AR/VR产品，引领
VR/AR体验步入新台阶。公司布局AR、VR领域，零部件+整机均有布局，有望受益于22
年AR/VR消费电子创新周期驱动加速成长。
大客户品类扩张+份额提升支撑公司传统消费电子业务成长。1.零部件：收购日铠电脑完善
结构件布局，机光声电一体化布局全面渗透；2.SiP：提升组装毛利率；3.光学：立景创新
收购高伟电子切入前摄模组环节（体外），协同光宝光学实力进一步增强；4.组装：收购纬
创切入iphone组装（体外）、承接台厂份额applewatch组装份额提升。
投资建议：预计公司2022/2023年营收为1506/1887亿元，yoy+25.46%/25.35%，净利润为
116.4/145.2亿元，yoy+37.73%/24.81%。给予公司22年40倍PE，对应目标价为66元/股，
风险提示：汽车电动化、智能化发展不及预期、国产配套不及预期、苹果AR新品发布不及
预期、公司份额提升不及预期、市场竞争加剧、中美贸易摩擦、跨市场选取可比公司估值、
消费电子销量、asp不及预期
财务数据和估值201920202021E2022E2023E
营业收入(百万元)62,516.3192,501.26120,020.38150,577.57188,748.99
增长率(%)74.3847.9629.7525.4625.35
EBITDA(百万元)11,894.9016,935.4010,773.2314,285.9217,258.51
净利润(百万元)4,713.827,225.468,449.2011,636.9714,524.46
增长率(%)73.1353.2816.9437.7324.81
EPS(元/股)0.671.021.191.652.05