【行业研究报告】赛富时-向500亿美元收入挺进的全球SaaS领导者

类型: 美股公司研究

机构: 第一上海证券

发表时间: 2022-03-21 00:00:00

更新时间: 2022-05-03 17:00:22

向500亿美元收入挺进的全球SaaS领导者
公司是全球SaaS领导者:Salesforce是全球最大的CRMSaaS服
务商,亦是全球SaaS行业的开拓者。经过23年的发展,公司从第一
务商,亦是全球SaaS行业的开拓者。经过23年的发展,公司从第一
阶段的深耕CRMSaaS领域,第二阶段从SaaS到PaaS向平台化与产品
多样化发展,到第三阶段把握产业互联网和移动化机遇打造
“SaaS+PaaS+数据&AI”的产业生态圈,生动的阐述了SaaS是软件行
业最好的商业模式。上市16年来营业收入复合增速(CAGR)达到
32%,累计收购超过50家同业公司,公司通过不断并购整合提升技术
和平台能力,丰富产品矩阵,目前产品线包括销售云、服务云、营销
云和商业云、平台和其他,形成了向客户提供360度服务的产品体
系,连续八年被IDC评为全球CRM第一供应商,份额占比超过24%。
行业空间(TAM)巨大,未来仍具有成长性:Gartner最新预计到
2025年Sales、Service、Marketing&Commerce、Platform和Data的
市场空间为2480亿美元,4年的CAGR增长率为13%,我们认为
Salesforce凭借丰富的产品矩阵、完善的PaaS生态平台,和稳固的市
场地位,有望实现公司提出的在2026财年实现500亿美元的收入大
关,主要增长动力来自:(1)Salesforce的客户留存率一直保持在
90%的水平,高留存率有利于产品的交叉、向上销售的突破,截至2022
财年公司ARR收入的79%来自于老客户,95%的客户至少使用一种云产
品(2)北美本土以外市场欧洲占比23%、亚太区占比9%,过去五年欧
洲地区收入CAGR33%,目前公司正积极拓展海外市场(3)深度拓展垂
直云解决方案和行业产品线,已涵盖银行业、医疗保健、零售业等,
这一块市场公司渗透率较低,有提升空间。
2023/2024/2025财年收入增速分别为22%/17%/16%,对应收入
322/375/435亿美元,Non-GAAP净利润分别为63/69/76亿美元。根据
DCF估值法,取WACC=11%,长期增长率为3%,得到目标价290美元,
风险因素:并购整合不及预期、海外业务拓展不及预期、市场竞
争加剧以及疫情导致全球IT市场支出不及预期等。