【行业研究报告】英伟达-深度跟踪报告:软件业务:英伟达长期护城河、成长性核心来源

类型: 美股公司研究

机构: 中信证券

发表时间: 2022-04-07 00:00:00

更新时间: 2022-05-03 17:53:12

当前英伟达正从一家芯片设计厂商快速向综合计算平台厂商过渡,并推动自身
软件产品线、应用场景不断扩展,市场较为关注其软件业务进展,以及对既有
芯片业务竞争力提升、新业务机会&市场空间开拓的可能贡献。目前英伟达软
件业务可简单分为底层基础框架(CUDA、DOCA等)、应用工具&框架(企
业AI、自动驾驶、云游戏、元宇宙、医疗等)两部分,底层基础框架旨在降低
英伟达旗下GPU、DPU等芯片产品编程难度等,并实现长期护城河的不断提
升。目前英伟达已推出AIEnterprise(企业AI框架)、Omniverse(元宇宙)、
Drive(自动驾驶)、GeforceNow(云游戏)等应用软件产品&套件,并开启
早期商业化探索,我们测算长期潜在市场空间可达数千亿美元,且借助英伟达
在底层芯片&硬件、AI算法等层面的融合优势,我们看好其持续扩大用户基础、
市场份额的可能。公司当前估值对应FY2023/24/25的PE(Non-GAAP)为
45/40/35X,我们持续看好公司短期、中长期投资价值,并建议关注近期因宏
观因素扰动带来的可能回调后的配置机会。
▍报告缘起:英伟达从芯片设计向综合计算平台快速演进。自去年以来,英伟达
创始人黄仁勋在多个场合,对公司的业务定位变化,以及软件业务的重要性等
做了较多的诠释,市场对英伟达软件业务关注度亦持续提升。回顾历史,早期
发展阶段,英伟达借助CUDA库的构建和完善,显著降低了GPU的编程门槛,
并将GPU推向通用计算市场。立足当下,作为全球最大的GPU厂商,以及网
络游戏、AI等多个业务领域&技术趋势的核心受益者,英伟达在借助软件业务,
不断夯实自身芯片&硬件业务护城河的同时,亦在不断打开新的、中长期的业务
不断夯实自身芯片&硬件业务护城河的同时,亦在不断打开新的、中长期的业务
增长空间。在本篇报告中,我们将结合当下市场主要关心的内容&问题,就英伟
达软件业务整体布局蓝图,各软件模块产品定位、商业模式、长期潜在市场空
间等展开系统分析探讨。
▍软件业务:底层套件、应用框架&工具。目前英伟达在软件领域中的产品布局相
对较广,涵盖了从最底层的驱动程序,到最上层的行业应用程序、算法库等。
可将其简单分类为:底层套件、应用工具&应用框架两大部分。1)底层套件,
主要用于帮助用户降低芯片&硬件使用门槛,提升易用性、通用性等,主要产品
包括:面向GPU领域的CUDA、面向DPU领域的DOCA等,本身旨在提升芯
片&硬件业务的护城河,当前并未单独收费;2)应用工具&框架,为英伟达面向
各细分领域、应用场景推出的应用解决方案,包括GeForceNow(云游戏)、
Omniverse(元宇宙)、AIEnterprise(企业AI框架)、Drive(自动驾驶)等,
目前已开启早期商业化探索,有望成为公司中长期业绩成长性的重要来源。
▍底层套件:CUDA推动GPU走向GPGPU,DOCA未来有望推动DPU在数据
中心的广泛部署。1)CUDA,公司2006年推出的GPU软件套件,具有其他硬
件的排他性。该软件基于可扩展的编程模型,使得公司GPU产品可满足不同应
用场景下的算力需求。经过近十年的发展,英伟达GPU显卡中的CUDACore
数量提升约30倍,2016年引入TensorCore&NVLink技术、2022年引入
NVSwitch技术,使得公司显卡在深度学习领域中的竞争壁垒不断增加。2)
DOCA,英伟达面向数据中心产品DPU推出的软件开发套件。依托该软件,能
够帮助开发者轻松地对数据中心硬件基础设施进行编程。我们认为,虽然短期
DPU、DOCA渗透率仍处于较低水平,但未来随着千行百业数字化的转型发展,
数据中心市场规模有望持续增长,DOCA+DPU的组合,有望显著提升公司在数
据中心计算领域的领先地位。