【行业研究报告】众望布艺-疫情影响短期表现，产能扩张推动未来增长

事件：公司2021年实现收入5.87亿元、同增18.49%，实现归母净利1.47
亿元、同增4.77%，扣非净利1.30亿元、同增4.22%，EPS为1.34元，
每股派息0.41元（含税）。受人民币升值、原材料价格上涨、海运费上涨、
国内双控限电等影响，公司净利增速有所放缓。
2022Q1公司实现收入1.52亿元、同增7.63%。归母净利3829.49万元、
同降9.05%，扣非净利3713.91万元、同降2.22%，EPS为0.35元。新冠
疫情影响公司产品物流、发货，收入增速有所放缓，上游原料价格上涨、汇
率波动导致公司利润同比下降。
点评：
➢装饰面料收入快速增长，沙发套产品量价齐升。1）2021年公司装饰面
料实现收入5.20亿元、同增18.10%，其中销量同增20.99%至2415.42
万米，平均价格同降2.38%至22.62元/米，公司积极拓展海外客户、
产品品类，新增墨西哥市场及印花产品，强化研发创新等优势推动收入
增长。2）2021年沙发套收入5901.37万元、同增23.40%，其中销量
同增16.36%至18.75万套，平均价格同增6.06%至314.70元/套，公
司向下游延伸产业链，积极拓展沙发套业务，产品实现量价齐升。
➢毛利率、费用率下降，经营现金流净额保持稳定。1）2021年公司毛利
率同降5.11PCT至36.83%，主要由于原材料成本上涨、人民币汇率升
值、海运费上涨等。2022Q1公司毛利率同降1.02PCT至37.52%。2）
2021年公司销售、管理、研发、财务费用率同增-0.18PCT、-0.34PCT、
-0.09PCT、-1.38PCT至2.72%、4.29%、3.44%、-0.61%，公司加强
费用管控，各项费用率同比下降。3）2021年经营活动现金流净额同降
5.85%至1.36亿元，基本保持稳定。
➢公司强化产品竞争力，持续拓展客户、产能。公司注重提升时尚潮流、
设计研发竞争优势，每年派遣人员参加国内外面料展、家具展，与国际
设计研发竞争优势，每年派遣人员参加国内外面料展、家具展，与国际
知名画稿公司合作，学习国外新理念、新材料、新工艺，并向客户推出
符合其家具产品风格及潮流趋势的面料。公司继续深耕美国市场，并进
一步拓展墨西哥、中东、欧洲及国内客户。未来公司将继续扩张产能，
年产1500万米高档装饰面料项目已于2021年底前进入设备调试阶段，
预计2022年6月底全面投产，满足新增客户需求。
➢盈利预测与投资评级：由于原材料价格上涨等因素影响利润表现，我们
下调2022-23年EPS预测为1.68/2.14元（原值为1.82/2.21元），新
增预测2024年EPS预测为2.75元，目前股价对应22年12.3倍PE，
估值相对于业绩增速处于较低水平。公司产品竞争优势明显，下游客户
评级。
➢风险因素：疫情影响超预期、汇率大幅波动、新客户拓展低于预期等。