【行业研究报告】盛通股份-期待疫情后改善，新课标设置信息科技学科

期待疫情后改善，新课标设置信息科技学科
盛通股份(002599)
目标价格：总市值(亿)23.48
目标价格：总市值(亿)23.48
最新收盘价：4.33自由流通市值(亿)17.34
自由流通股数(百万)400.54
事件概述
2021年公司实现收入/归母净利/扣非归母净利分别为24.05/0.68/0.58亿元、同比增长18%/120%/116%，
较19年增长23%/-52%/-54%，收入符合、净利低于股权激励要求条件。21Q4公司收入/归母净利/扣非归母净
利分别为5.73/-0.03/-0.10亿元、同比增长-2%/99%/97%。22Q1公司收入/归母净利/扣非归母净利分别为
5.13/-0.25/-0.27亿元、同比增长-17%/-205%/-222%。
分析判断:
印刷及包装板块稳健增长、乐博受疫情影响仍为亏损。分业务看，出版/包装印刷/学员服务/机构服
务2021年收入分别为16.48/3.37/3.03/1.18亿元、同比增长2%/78%/77%/86%，出版综合服务收入较19
年增长8%，学员服务收入较19年下滑8%，机构服务（教育2B业务）中中鸣数码较19年增长93%。（1）
主业印刷包装增长主要得益于：1）天津包装扩产；2）疫情后，医药包装需求旺盛。尽管双减政策对教
辅印刷有所影响，但公司教辅比重不高。（2）教育业务受疫情影响亏损。
预收款对教育业务提供一定保障。2021年/22Q1公司合同负债为2.64/2.5亿元，21Q4较21Q3环比
提升19%，22Q1较21Q4环比下降5%。我们判断，公司22Q1新增报名人数但1-2月估计在高双位数增长，
但3月中下旬因疫情反复新增报名数基本稳定。
21年毛利率逐步恢复、净利率扭亏。2021年毛利率为19.93%、同比提高3.19PCT，较19年减少
3.25PCT。2021年净利率3.03%，同比提高20.60PCT，较19年降低4.58PCT。从费用率看，21年销售/管
理/研发/财务费用率分别为5.33%/10.51%/1.74%/0.38%、同比增长0.00/1.22/0.20/0.01PCT，其中管理
费用同比增长33%，主要由于股权激励费用的增加及实施人才战略计划使得员工薪酬增加；销售费用同比
增长17.89%，主要由于21年不再享有20年因疫情享受的减免政策。22Q1毛利率13.44%，同比下降
6.67PCT，我们分析主要系22Q1各地疫情爆发影响满班率。毛利率下降叠加费用率提升，公司22Q1净利
率为-5%，同比下降9.32PCT。
投资建议
我们分析，未来公司看点在于：（1）教育板块关注后双减时代，学科培训竞争减弱、素质教育满班率有望
提升，带来净利率修复，但这会受到疫情阶段性扰动；（2）教育部发布新课标单独设置信息科技学科，对少儿
机器人、编程等素质教育利好长远；（3）行业预收款由年度改为季度、利好行业集中度提升。
近期教育部门在2022年新课标调整方案中，语文、数学占比进一步提升，英语类占比下降，而体育等素
质类的占比进一步提升，并新设了“信息科技”与“劳动”两项课程。我们分析，此次“信息科技”学科强调
的重点在于：（1）在此轮课程设置中按中央要求被正式从“综合实践活动”中独立，落实为全国统一开设的独
立课程科目；在此之前，与信息科技相关的内容在义务教育阶段仅被纳入在综合实践活动课程中，或以地方课
程形式在部分省市开设。（2）根据标准，“信息科技”将覆盖1-9年级，并在3-8年级单独开设，折算九年总
课时占比须达到1%-3%。（3）从“信息技术”到“信息科技”，背后反映了从教授计算机的操作、软硬件使用
转变为提升学生的数字素养，促进学生了解和认知信息背后的科学本质；信息科技课程围绕数据、算法、网
仅供机构投资者使用
2022年05月01日
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