【行业研究报告】海亮股份-2021年报及2022一季报点评：高性能铜箔产能释放在即

盈利预测与估值2021A2022E2023E2024E
营业总收入（百万元）63,43987,545140,072182,094
同比36%38%60%30%
归属母公司净利润（百万元）1,1071,5012,2082,703
同比63%36%47%22%
每股收益-最新股本摊薄（元/股）0.560.761.121.37
P/E（现价&最新股本摊薄）16.0911.878.076.59
事件：公司公布2021年年报和2022年一季报：2021年收入634亿元，同
比36%，归母公司利润11亿元，同比增长63%。2022Q1收入186亿元，
同比增长19.1%，归母利润3.1亿元，同比增长15.07%。
点评：
◼盈利增长稳健：2021年公司实现收入634亿元，同比增长36%，连续
三年实现正向增长。自2021Q4受疫情和限电短期影响，利润增长速度
虽低于2021Q1-Q3，但总体仍保持高速增长。2022Q1扣非归母净利润
2.31亿元，同比增长28.69%。在此轮上海疫情影响下公司业绩仍然平
稳提升。
◼铜管加工：下游需求回暖，海外业务量价齐升：2021年公司实现境外销
量39.38万吨，同比增长5.72%；境外单吨销量毛利3371元/吨，同比
增加39.30%，量价齐升带动了境外业务的业绩增长与盈利能力的提升。
2021年公司在完成对KME旗下全部铜合金棒及铜管业务的并购后，
公司欧洲工厂铜加工材销量较去年同期增长14.58%，并实现扭亏为盈。
公司欧洲工厂铜加工材销量较去年同期增长14.58%，并实现扭亏为盈。
全球经济在经历了2020年的衰退后触底回升，2021年全球GDP实
际增长6.1%，2021年中国铜加工材综合产量为1990万吨，同比增长
4.9%。
◼铜箔业务：产能释放在即。作为动力电池负极集流体首选材料，锂电铜
箔将充分受益于行业红利的释放，成为铜加工材里发展最快的细分行业
之一，2021年中国电解铜箔出货量达65.6万吨，同比增长49.1%；其
中锂电铜箔出货量达28.05万吨，同比增长124.4%。公司高性能铜箔
项目建设迄今已完成一期5万吨项目的全部桩基工程及设备采购工
作，预计2022年中生产线贯通投产、2022年底形成2.5万吨锂电铜箔
产能的。此外，公司将在2024年底前分批对铜管生产线改造升级，届
时公司精密铜管生产能力由79.8万吨增加至131万吨。
◼盈利预测与投资评级：我们预计公司2022-2024年收入分别为
875/140/182亿元，同比增速分别为38%/60%/30%，基于公司2022Q1业
绩，我们将公司2022-2023年归母净利润由20/27亿元调整至15/22亿
元，即公司2022-2024年归母净利分别为15/22/27亿元，同比增速分别
为36%/47%/22%；对应PE分别为11.9/8.1/6.6x，考虑公司所处铜管行
◼风险提示：下游空调等行业需求不及预期；扩产进度不及预期。
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