【行业研究报告】采纳股份-一季报收入增长超预期，主营业务持续向好

事件：
4月26日，公司发布2022年一季报，第一季度实现营业收入1.42亿元，
同比增长39.46%；归母净利润3932.44万元，同比增长6.4%；扣非后归母
净利润3879.04万元，同比增长5.21%，公司第一季度营业收入和净利润达
同期新高。
点评：
医用及兽用板块高速增长，订单交付顺利
医用及兽用板块高速增长，订单交付顺利
2022年第一季度公司实现营业收入1.42亿元，创同期新高，主营业务有：
①医用板块收入高增长，拥有丰富产品线，公司与
Medline/GBUK/Mckesson等核心客户合作顺利，销往欧美地区的产品主要
有：一次性使用无菌注射器、营养喂食注射器等常规产品以及安全胰岛素
注射器等多项高附加值产品；②兽用板块持续高增长，公司的兽用系列产
品“可发现兽用注射针”、“一次性铝塑镶嵌注射针”、“兽用护套注射器”
均有较强的市场竞争力，公司始终领跑国内兽用注射器/针市场；③实验
室耗材板块与主要客户ThermoFisher合作稳定。
毛利率小幅下降，管理费用率增加主要系上市费用支出影响
2022年第一季度公司毛利率43.37%，同比下降8.24pcts；净利率27.77%，
同比下降8.63pcts；销售费用率0.52%，同比上升0.17pcts，主要系本期销
售规模扩大，相应销售费用增加所致；管理费用率5.33%，同比上升
1.55pcts，主要系本期公司完成上市，上市过程中发生的各项活动费用、
业务招待费增加所致；Q1经营活动产生的现金流量净额下滑，主要系本
期销售规模增加，部分客户期末尚未回款，同时原材料采购支付金额同比
增加所致。
研发投入稳定，拥有多项国内外注册证
2022年第一季度公司研发费用率3.45%，同比下降0.58pcts。目前，公司
已有21项自有产品获得美国FDA510K注册，在同行业中处于领先地位，
并且已有28项产品获得CE认证，3项I类医疗器械备案凭证和4项国内
医疗器械注册证书。
盈利预测与投资评级：我们预计公司2022-2024年营业收入分别为
评级。
风险提示：募集资金项目实施风险，原材料价格波动风险，核心技术人才
流失风险，客户集中风险，产品质量控制风险
财务数据和估值202020212022E2023E2024E
营业收入(百万元)505.01442.05679.091,033.621,528.93
增长率(%)178.53(12.47)53.6252.2147.92
EBITDA(百万元)216.47188.08257.88388.97511.72
净利润(百万元)137.03130.68198.73304.65414.16
增长率(%)323.81(4.63)52.0753.3035.95
EPS(元/股)1.461.392.113.244.40