【行业研究报告】歌力思-动态点评报告:多品牌矩阵多点发力,开启数字化、精细化运营

类型: 年报点评

机构: 民生证券

发表时间: 2022-05-02 00:00:00

更新时间: 2022-05-05 12:15:06

2022年5月2日
事件1:公司发布2021年年报及2022年一季度报告。2021年公司销售
收入增长良好,盈利能力明显恢复,扣除非经常性损益后的净利润同比大幅提升。
根据公司2021年年报,公司营业收入为23.63亿元,yoy+20.4%;归母净利润
3.04亿元,yoy-31.7%,主因为2020年出售部分百秋网络的股份抬高归母净利
润基数,扣非净利润为2.5亿元,yoy+31.48%;公司拟向全体股东按每10股
派发现金红利2.5元。
事件2:公司发布2022年一季度报告。公司深耕华南发力华东,2022年
一季度疫情反复,华东华南直营门店受到一定影响,同时Q1公司进行了一定的
费用投放,叠加股份支付费用的确认,对利润产生一定影响。2022Q1公司营收
为6.28亿元(yoy+17.2%),归母净利润0.47亿元(yoy-49.67%),扣非归母
净利润0.49亿元(yoy-45%)。
多品牌战略效果显现,主品牌稳定增长,新品牌增长加速。公司主品牌
ELLASSAY稳定增长,2021年实现收入10.12亿元,yoy+7.79%;新品牌迈入
良好发展期,self-portrait高速增长,2021年收入为1.75亿元,yoy+432.6%;
Laurèl、EdHardy、IROParis收入分别为2.41/3.08/5.92亿元,增长态势良好,
2021年同比增长64.89%/43.10%/9.04%。
线上多平台多品牌全面突破,新品牌线上增速达151%,线下直营渠道显著
扩张,门店提效显著。1)线上:2021年公司线上实现收入2.7亿元,yoy+9.24%,
主品牌Ellassay抖音平台收入增629%,抖音直播GMV已经达到天猫40%的
水平;Laurèl、EdHardy等陆续登陆抖音直播,均取得单场过百万GMV的成
绩,新品牌线上增速达151%。2)线下:ELLASSAY/LAUREL/EdHardy及Ed
HardyX/IRO/selfportrait品牌2021年直营门店净增19/17/5/13/14家,单
店收入为367/354/290/740/877万元,yoy+12.86%/23.66%/84.95%/-
8.68%/59.79%,整体直营收入达17.99亿元,同比增28.93%。
公司加大品牌费用投放,携手腾讯开启数字化、精细化运营,赋能渠道扩张
与运营效率。公司通过内生与并购形成丰富的品牌资源,正携手腾讯智慧零售积
极推进数字化实现精准营销,以及加大费用投放等手段以实现各品牌圈层突破;
数字化赋能门店和运营效果初显,2021年公司存货/应收账款周转率显著优化。
投资建议:公司前期拓展原创主品牌ELLASSAY系列,上市后通过并购、合
资经营等方式将Laurèl、EdHardy、IROParis等外资品牌纳入麾下,形成包含
时尚、潮牌、轻奢、网红等多属性品牌矩阵。目前主品牌稳定增长,新品牌稳定
增长,多品牌战略成效初显。我们认为目前公司具备丰富的品牌资源,未来通过
数字化转型、品牌费用投放加强与精细化运营叠加渠道建设三大举措有望实现各
类品牌在细分领域的进一步突破,品牌协同性将进一步加强,推动业绩上升。我
们预计公司2022-2024年归母净利润分别为3.87/4.47/5.17亿元,对应PE
分别为9X/8X/7X,首次覆盖,给予“推荐”评级。
风险提示:疫情影响线下渠道扩张;经济增速放缓带来居民消费力下降;
盈利预测与财务指标
项目/年度2021A2022E2023E2024E
营业收入(百万元)2,3632,7493,1063,503
增长率(%)20.416.413.012.8
归属母公司股东净利润(百万元)304387447517
增长率(%)-31.727.315.715.5
每股收益(元)0.821.051.211.40
PE12987
PB1.21.11.00.9
推荐
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研究助理:邓奕辰