【行业研究报告】华润水泥控股-需求有望逐季改善

公司通过收购良田水泥进入湖南市场，其熟料/水泥产能分别为160/200万吨。
⚫价：22Q1水泥&熟料均价为435港元/吨，同比上涨73港元/吨，剔除汇率影
响，以人民币计，售价同比上涨约49元/吨至355元/吨。观水泥，22Q1广东
/广西/福建地区水泥售价分别同比上涨66/74/29港元/吨。
⚫成本：固定成本摊销和煤价上涨共同造成22Q1水泥&熟料吨成本上涨76港
元至331港元。秦皇岛动力末煤，22Q1均价较21Q1上涨了454元/吨至1173
元/吨，对吨成本的影响在50元人民币/59元港元左右。
⚫吨毛利：22Q1水泥&熟料吨毛利同比减少4港元至104港元。
混凝土板块销量下滑22.6%，盈利能力稳定。营收同比-12.6%至12.5亿港元；销
量同比下滑22.6%；平均售价上涨64港元/方，成本提升42港元/方，单方毛利同
比增加22港元至131港元/方。
行政开支大幅增加，同时销量下降致使摊薄成本效应减弱，吨管理费用同比增加
33.2港元至58.6港元；吨销售费用同比增加6.2港元至27.7港元；吨财务费用同
比增加4.0元至6.6元。
我们的观点：政治局会议提出“加大宏观政策调节力度，扎实稳住经济，努力实现
全年经济社会发展预期目标”、“支持各地从当地实际出发完善房地产政策，支持