【行业研究报告】-海外宏观周度观察(2022年第18期):人民币进入有限贬值区间,美国经济韧性仍在

类型: 国际宏观周报

机构: 东北证券

发表时间: 2022-04-30 00:00:00

更新时间: 2022-05-05 13:15:09

报告摘要:
人民币汇率近期出现快速贬值,并已经跌破6.6的关口。人民币现阶段
快速贬值主要是受到国内疫情的影响,加之美元指数长期带来的贬值压
快速贬值主要是受到国内疫情的影响,加之美元指数长期带来的贬值压
力持续增大,人民币汇率因此出现快速下跌。此前,虽然美元升值持续
对人民币贬值带来压力,但相较于海外各国,疫情管控使中国经济基本
面长期向好,且供应链优势保证出口强劲,结汇需求对人民币汇率产生
一定支撑。然而今年3月开始国内疫情形势超预期反弹或将使中国经济
面临一定程度的困境,消费需求减少和供应链中断风险增加,中国出口
增速放缓预期或提前。中美之间货币政策存在分化,美联储将会与第二
季度内进行激进加息的动作。中国目前保持货币政策稳健偏松的态度。
中美货币政策差异实则已经纳入预期,虽然货币宽松或不及预期,但是
近期降准幅度未给予市场对经济复苏的足够信心,从而推动人民币贬值。
整体来看,对人民币升值产生支撑的主要核心条件逐渐减弱,此前积累
的贬值压力则在短期内迅速释放,人民币汇率出现大幅快速贬值。人民
币汇率贬值使得央行动用政策干预,外汇存款准备金率由9%降至8%。
本次政策调整不能够改变人民币贬值的趋势,但或将防止汇率短时间内
出现大幅变动。我们预计人民币贬值空间或较有限。一是美元指数预计
在美国密集加息、缩表落定之后逐渐走弱,二是国内疫情逐渐进入尾声,
叠加政策支持,预计经济能够逐步改善,下半年经济增速有望小幅回升。
美国实际GDP环比折年率为-1.4%。美国实际GDP环比拉动主要贡献分
项来自于个人消费和国内私人资产投资,而主要拖累来自于净出口和政
府支出分项。个人消费支出中服务消费增长显著,我们预计短期内居民
消费持续扩张将对美国经济持续产生支撑。美国私人资产投资表现较强
劲,我们预计第二季度投资对经济复苏的正面影响或将持续。私人库存
变化对GDP环比拖累达到0.84%。或因受今年一季度疫情高峰对供应链
的冲击以及2021年底补库量上涨的影响,一季度企业补库量减少。净出
口对于美国GDP的拖累较为明显。出口下跌主要是受到商品出口大幅下
跌的影响,一是疫情导致全球整体需求下降的影响,二是需求上涨促使
美国企业将商品转至内销。美国3月PCE物价指数同比上涨6.6%,核
心PCE物价指数同比上涨5.2%,核心通胀同比小幅回落再次加强我们
之前报告中通胀或已见顶的观点。密歇根大学消费者信心指数为65.2,
为近三个月的最高值,美国民众对于能源价格稳定更有信心。我们预计
美联储5月FOMC将会如期加息50BP,同时将正式开启缩表,但是我
们认为下半年之后美联储加息的幅度存在放缓的可能性。我们认为欧洲
央行在第三季度加息的可能性较大。日本央行继续宽松货币政策,但日
本央行后续存在收紧当前宽松货币政策的可能性。
风险提示:疫情反弹超预期,海外货币紧缩超预期。
发布时间:2022-04-30
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