【行业研究报告】牧原股份-成本领先 行稳致远

2021年公司生猪出栏量4026.3万头，同比+122%。其中，商品猪3688.7
万头，同比+220%；仔猪309.5万头，同比-48%；种猪28.1万头，同比-
56%。公司2021年营业收入789亿元，同比+40%，归母净利润69亿元，
56%。公司2021年营业收入789亿元，同比+40%，归母净利润69亿元，
同比-75%。
2022年Q1公司生猪出栏量1381.7万头，同比+79%。Q1营业收入183亿
元，同比-9.3%，归母净利润-52亿元，同比-174%，头均亏损约375元。
成本领先助力公司穿越周期。
受原材料粮食价格上涨影响，公司一季度成本略有上行，但仍处于行业领先
水平。公司2022年Q1生猪养殖完全成本约为15-16元/kg。
目前公司PSY约24，MSY约21-22。未来随着公司部分老旧猪场改造，智
能化设备推广应用，养殖效率有望提升，完全成本下降可期。
周期底部稳健经营，放缓扩张步伐，维系现金流安全。
公司2022年全年生猪出栏目标5000-5600万头。
公司现金储备充足。截至一季度末，公司货币资金161亿元。公司Q1经营
活动现金流入流出基本持平，约为5821万元。
公司放缓扩张步伐，2022年Q1固定资产与在建工程增量较少，一季度末固
定资产1009亿元，2021年末为996亿元；一季度末在建工程113亿元，
2021年末为111亿元。Q1生产性生物资产71亿元，2021年末约74亿元。
布局下游屠宰业务加固护城河。2021年公司屠宰生猪289.9万头，2022年Q1