【行业研究报告】中伟股份-2022年一季报点评:Q1业绩符合预期,一体化有望改善盈利

类型: 季报点评

机构: 中信证券

发表时间: 2022-05-05 00:00:00

更新时间: 2022-05-05 15:14:34

公司发布2022年一季报,2022年Q1实现收入63.28亿元,同比+71.51%,环比+2.08%;归母净利润2.55亿元,同比+20.43%,环比+46.69%,净利率4.03%,同比-1.71pcts,环比+1.22pcts;扣非归母净利润2.07亿元,同比+5.38%,环比+100.56%,符合预期。公司深耕前驱体领域,产品品质行业领先,拥有特斯拉、宁德时代、LG化学等国内外一流客户群,未来产能扩张计划明确,全球份额有望持续提升,同时公司加速上游资源端布局,提高原料自供比率,构筑中长期成本优势,有望迎来量利齐升的高速成长。调整公司目标▍事项:公司4月28日晚间发布2022年一季报。对此我们点评如下:▍Q1归母净利润为2.55亿元,同比+20.43%,环比+46.69%,符合预期。公司2022年Q1实现收入63.28亿元,同比+71.51%,环比+2.08%;归母净利润2.55亿元,同比+20.43%,环比+46.69%,净利率4.03%,同比-1.71pcts,环比+1.22pcts;扣非归母净利润2.07亿元,同比+5.38%,环比+100.56%,其中非经常性损益约为0.47亿元,主要系收到政府补助资金。公司Q1业绩位于业绩预告中值附近,符合预期。根据公告,2022年Q1公司三元前驱体和四氧化三钴合计销量约5万吨,同比+36%左右,环比+5%左右,我们测算一季度公司前驱体单吨盈利约为0.41万元/吨,单吨盈利短期承压,主要系一季度纯碱等原料涨价带来的成本上涨,预计二季度开始将会明显修复。料涨价带来的成本上涨,预计二季度开始将会明显修复。▍毛利率短期承压,费用率基本稳定,市占率维持高位。2022Q1公司毛利率为11.21%,同比-2.37pcts,环比+1.19pcts,毛利率同比下降主要系原材料涨价影响,但环比去年Q4有所提升,预计后续将持续改善;2022年Q1公司期间费用率为6.08%,同比+0.33pcts,环比-1.26pcts,费用率基本保持稳定,其中销售费用率为0.18%,同比-0.10pcts,环比-0.07pcts;管理费用率为1.51%,同比+0.42pcts,环比-0.81pcts;研发费用率为3.53%,同比-0.29pcts,环比-0.95pcts;财务费用率为0.87%,同比+0.30pcts,环比+0.57pcts。公司2021年三元前驱体/四氧化三钴出货分别超过15/2万吨,根据ICC鑫椤咨询数据显示,2021年度公司三元前驱体市场占有率提升至26%,四氧化三钴市场占有率24%,均保持行业第一。我们预计公司2023年年底产能将超过50万吨,市占率有望长期维持全球第一。▍投建欧洲前驱体生产基地,完善公司国际化布局。公司全资子公司中伟香港新能源与芬兰矿业集团FMG全资子公司FBC签订投资协议,双方拟合资设立项目公司(中伟香港新能源持股60%,FBC持股40%),在芬兰建设年产规模不超过12万吨的高镍三元前驱体生产基地,该项目一期2万吨产能,投资规模约2亿欧元(折合人民币约14.4亿元),预计2024年建成投产。双方按照股权比先出资500万欧元(折合人民币约3,600万元),最高不超过600万欧元(折合人民币约4,320万元),用于推进项目开发阶段的准备工作。本次公司投建欧洲前驱体生产基地项目,可以利用FMG旗下投资的Terrafame公司的优质低碳硫酸镍,以及芬兰丰富的绿电资源,打造前驱体生产零碳工厂,满足欧洲关键新能源材料的本地化需求,同时完善公司的国际化布局。▍与当升签署合作协议,横向开拓磷酸铁锂业务。公司2021年11月30日发布公告,与当升科技签署《战略合作框架协议》,双方决定在印尼红土镍矿开发、磷酸铁锂产业投资、境外产能布局合作、产品供销合作、锂电前沿产品开发等方面建立全方位、多层次的战略合作伙伴关系。随后,公司于2021年12月9日公告称,与开阳县人民政府签署投资协议,拟投资100亿元建设年产20万吨磷酸铁及磷酸铁锂材料生产线一体化项目,同时配套建设磷化工项目以匹配20中伟股份300919当前价80.80元目标价144.00元总股本606百万股流通股本152百万股总市值489亿元