【行业研究报告】湘佳股份-2022年一季报点评：活禽亏损，冰鲜稳增

只（同比+4.77%），销售收入1.92亿元（同比+1.49%），只均收入21.91元，
销售均价11.66元/公斤（同比-2.57%），但受饲料原料价格上涨影响，我们判
断活禽板块微亏。冰鲜业务整体增速稳定，判断量增超20%，带动整体盈利稳
断活禽板块微亏。冰鲜业务整体增速稳定，判断量增超20%，带动整体盈利稳
定。
▍黄鸡景气或修复，H2业绩有望持续改善。短期来看，受局部地区新冠疫情管控
影响，活禽运输受阻，黄鸡均价短期承压。但随着行业自2020年以来持续亏损
带来产能的逐步去化，叠加后续消费的边际好转，我们预估黄鸡子行业景气H2
或有修复。冰鲜产品上，公司量增稳定，且持续渠道下沉，丰富品类，推动中
高端产品的销售，预计冰鲜产品毛利率将或将趋稳向上。
▍冰鲜龙头稳扩产能，中长期成长可期。随着近年来活禽禁售政策逐步加码，“活
禽转冰鲜”成为行业大趋势，未来冰鲜市场空间广阔。公司作为冰鲜鸡龙头，
不断加大下游渠道开拓。截至2021年，公司活禽产品销往湖南、湖北、河南、
广东等10省市，冰鲜禽肉产品销售网络覆盖湖南、湖北、重庆、北京、上海、
广东等28省市，部分省市已下沉到市级、县级城市。2021年公司冰鲜禽肉产
品市场向东三省开拓，全年冰鲜销量7.61万吨（同比+22.22%），销售收入18.26
亿元（同比+15.04%）。2021年，公司设立子公司湖南湘佳美食心动食品，开
始涉足熟食及预制菜领域，向下游产业链延伸布局。此外，公司稳步推动1350
万羽优质鸡标准化养殖基地、1万头种猪养殖项目、20万头商品猪养殖场项目
及年屠宰100万头生猪及肉制品深加工项目的建设，后续产能扩充可期。
▍风险提升：禽价低迷；养殖疫病爆发；自然灾害；政策推动不及预期等。
▍投资建议：公司作为中部地区黄鸡冰鲜龙头，近年来不断扩产能，扩品类，扩
渠道，后续有望受益黄鸡子行业景气边际好转。考虑到2022年黄鸡成本上升、
行业产能持续去化等影响，我们下调2022年、上调2023年、新增2024年EPS
预测至1.48/2.06/1.34元（原2022-2023年EPS预测为1.89/1.75元），结合
2023年同行公司估值（圣农/仙坛/立华/益生/民和平均估值约19倍），考虑到
公司在冰鲜鸡领域的竞争力，给予公司2023年业绩20倍PE，对应目标价41.2
项目/年度202020212022E2023E2024E
营业收入(百万元)2,189.593,005.513,753.434,607.545,510.70
营业收入增长率YoY17%37%25%23%20%
净利润(百万元)174.4425.68151.23210.21136.60
净利润增长率YoY-23%-85%489%39%-35%