【行业研究报告】豪森股份-2021年年报暨2022年一季报点评：公司进入业绩高增阶段，扁线电机设备放量逻辑不断兑现

▍2022年一季度公司四费费率16.9%/yoy-8.0pcts，四费费率全面下降。2021
年度公司四费费率16.9%/yoy-8.0pcts，其中销售、管理、研发、财务费用率分
别为1.9%/-0.5pct、6.6%/-2.8pcts、5.9%/-3.9pcts、2.6%/-0.7pct。公司2022
年一季度四费费率全面下降，收入规模同比翻倍带来的规模效应是主要因素。
▍公司是国内极少可提供扁线电机装配线的公司，未来三年业绩有望实现高增。
根据公告，2021年公司新签订单合计金额为19.7亿元，同比增长64.9%；其
中新能源汽车领域新签订单合计金额为9亿元，同比增长75.6%。公司公告了
一季度公司新签合同总计3.5亿，其中新能源占比80%+，已中标还没签的合同
一季度公司新签合同总计3.5亿，其中新能源占比80%+，已中标还没签的合同
中标3.9亿，公司订单持续快速增长。公司是国内极少数掌握扁线电机定子/转
子/合装三大工序装备技术的公司，并已在2021年实现扁线电机装配订单突破。
根据我们预测，国内2025年扁线电机生产线市场规模累计约为175.1亿元。未
来三年有望充分受益扁线电机扩产需求会带来的装配线订单高增。燃料电池方
面，公司可为客户提供氢燃料电池电堆生产的整体解决方案，客户包括巴拉德、
新源动力、国电投等。
▍风险因素：1.扁线电机扩产需求不及预期；2.新能源汽车行业增速放缓；3.行业
竞争加剧导致毛利率下滑；4.受疫情等因素影响，订单交付周期变长，收入确认
延期；5.拟收购新浦自动化带来的协同管理和被收购标的债务风险。
▍投资建议：公司是燃油车动力系统自动化装备龙头，并且利用自身技术优势快
速拓展新能源车动力系统装配线业务。公司是国内极少数可提供扁线电机装配
线的公司，预计将充分受益未来三~五年扁线电机放量大趋势。新能源行业动力
系统投资高景气预计将有力支撑公司未来3年业绩高增长。考虑公司2021年订
单高增，我们调整公司2022/23年归母净利润预测分别至1.91/2.60亿元（原预
测为1.90/2.56亿元），新增2024年归母净利润预测3.49亿元。考虑行业发展
空间、新能源核心设备公司（2022年Wind的PE一致预期：先导智能26X、
豪森股份
688529
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总股本128百万股
流通股本32百万股