【行业研究报告】美的集团-营收略超预期，龙头价值凸显

⚫事件：公司发布2021年年报及2022年一季报。
公司2021年实现营业总收入3433.61.33亿元，同比+20.18%，实现
归母净利润285.74亿元，同比+4.96%，其中，21Q4公司实现营业总
收入804.18亿元，同比+18.34%，实现归母净利润51.18亿元，同比-
收入804.18亿元，同比+18.34%，实现归母净利润51.18亿元，同比-
1.66%；公司拟每10股派息17元（含税），合计分红116.78亿元，
分红率为40.87%；公司2022Q1实现营业总收入909.39亿元，同比
+9.54%，实现归母净利润71.78亿元，同比+10.97%。
⚫2021年营收略超预期，22Q1延续回暖趋势。
2021年公司经营稳健，营收增长略超预期。分产品看，暖通空调/消费
电器/机器人及自动化系统分别实现营收1418.79/1318.66/272.81亿
元，分别同比+17.05%/+15.78%/+26.37%，其中，空调/冰箱/洗衣机
三大白电业务增长稳健，增速高于行业整体水平，带动市占率水平继
续提升，据公司公告数据显示，空调/冰箱/洗衣机线下市占率分别
+2.2/+2.0/+1.0pct至36.0%/14.5%/27.4%，线上市占率分别-
1.3/+1.0/+0.1pct至34.6%/18.2%/33.7%，龙头地位得到进一步巩固；
机器人及自动化业务经营拐点已现，库卡私有化后的经营调整和业务
拓展成效逐步释放，产品推新明显加快，一系列新的机器人产品（KR
DELTArobot）、操作系统（iiQKA.OS）、工业互联网平台（iiQoT）、
工业仿真软件（KUKA.Sim4.0）等陆续投放，机器人产品生态日益完
备，用户订单增长和下游场景拓展打开局面，21年库卡实现营收增长
+27.7%，为私有化后之最，特别是，库卡中国取得较大突破，营收同
比+48.4%，客户结构持续完善，除在汽车领域实现本土汽车客户同比
+100%外，在电动车、工程机械、新能源和消费电子等行业的收入占
比亦明显提升，且新客户销售占比超10%，后续经营弹性值得期待。
22Q1公司经营延续回暖趋势，暖通空调预计双位数增速领跑，冰洗次
之，小家电或仍一般；库卡22Q1营收同比+18.3%，订单量同比
+42.0%，经营态势良好，我们长期看好其经营改善和发展前景。
⚫22Q1净利率提升，盈利能力环比改善。
2021年公司实现综合毛利率22.48%，同比-2.63pct，主要受原材料价
格上涨、运费会计准则调整和汇率升值等外部因素扰动所致。21年公
司销售/管理/研发/财务费用率分别为8.34%/2.99%/3.50%/-1.28%，同
比-1.29/-0.25/-0.04/-0.36pct，销售费用受疫情影响有所削减，其他费
用保持稳健。综合影响下，21年实现净利率8.50%，同比-1.18pct；
22Q1公司实现综合毛利率22.18%，同比-0.82pct，上述外部因素虽
仍在施加影响，但若剔除会计准则调整影响，22Q1公司毛销差为
13.82%，同比-0.20pct，降幅较21Q4（-0.88pct）进一步缩窄，主业
盈利能力环比改善。22Q1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为
8.36%/2.62%/3.22%/-1.27%，同比-0.63/-0.28/+0.18/-0.11pct。综合
影响下22Q1实现净利率8.00%，同比+0.04pct。
⚫滚动激励持续推进，新增ROE考核注重经营质量
公司发布2022年限制性激励计划（拟授予1263万股，占总股本
0.18%）、第9期股票期权计划（拟授予10907.4万股，占总股本
1.56%）、第8期全球合伙人计划（计提2.12亿元专项基金）及第5期
事业合伙人计划（计提1.59亿元专项基金），滚动激励持续推进，充
美的集团（000333）
公司研究/公司点评