【行业研究报告】航天电器-2022年一季报点评：Q1业绩同增33.5%，迎2022开门红

产品订单持续提升，实现营收15.09亿元，同比+34.89%；实现归母净利1.59
亿元，同比+33.50%，实现2022年开门红。22Q1毛利率同比+0.42pct至
35.68%；受持续加大高速、光电一体化、微波组件等产品研发力度影响，22Q1
研发费用同比+34.50%至1.09亿元；同时管理费用同比+33.92%至1.30亿元，
销售费用同比+25.49%至0.37亿元，财务费用同比-10.03%至-266万元，致使
期间费用率同比-0.23pct至18.13%。综合上述因素，叠加信用减值损失同比
+44.51%等影响，22Q1净利率同比-0.01pct至12.15%，盈利能力保持稳定。
+44.51%等影响，22Q1净利率同比-0.01pct至12.15%，盈利能力保持稳定。
▍合同负债等指标预示景气持续，应收增长现金流有望向好。报告期末公司合同
负债达2.48亿元，同比+523.55%，表明下游景气持续，客户需求饱满；存货
规模达11.35亿元，同比+37.27%，或表明公司正积极备货备产，业绩有望持
续兑现；在建工程规模达0.51亿元，同比+42.05%，主要系公司定增扩产项目
正逐步建设，待投入使用后有望进一步赋能公司发展；应交税费余额达0.84亿
元，较年初+74.35%，主要系计提代缴增值税、企业所得税较期初增加所致。
报告期内公司经营性净现金流达-5.07亿元，同比-53.35%，同时应收账款达
26.21亿元，同比+4.93%，较期初+51.56%；由于公司货款回笼主要集中于四
季度，故现金流及应收账款变动总体符合历年变动规律，考虑到公司下游客户
主要为军用产品用户，回款风险低，后续回款及现金流状况有望持续向好。
▍关联销售大幅增长表明需求旺盛，定增落地赋能未来发展。据关联交易情况公
告，公司预计2022年与中航科工下属企业及航天风华有限公司发生关联交易共
19.15亿元，较2021年实际值+27.0%，其中预计向关联人采购原材料共3亿
元，较2021年实际值-28.4%；向关联人销售产品共16.0亿元，较2021年实
际值+48.4%，表明公司军品下游需求饱满。报告期内，公司通过定增募资14.31
亿元，主要用于特种连接器继电器产业化建设项目、年产153万只新基建用光