【行业研究报告】康泰生物-重磅品种进入收获期,13价肺炎疫苗放量可期

类型: 年报点评

机构: 太平洋

发表时间: 2022-05-04 00:00:00

更新时间: 2022-05-05 15:12:02

事件:公司发布2021年报及2022年1季报,2021全年实现营业
收入36.52亿元(+61.5%),归母净利润12.63亿元(+86.0%),扣
非归母净利润11.91亿元(+91.90%),其中Q4单季度营业收入12.75
亿元(+51.6%),归母净利润2.27亿元(-7.6%),业绩与业绩预告
亿元(+51.6%),归母净利润2.27亿元(-7.6%),业绩与业绩预告
基本相符。经营性现金流净额为16.5亿元(+275.7%)
2022年1季度实现收入8.7亿元(+214.6%),归母净利润2.74
亿元(+987.7%),业绩在预告范围之内。
点评:
21年业绩高速增长。Q1-Q4分别实现收入2.8/7.8/13.3/12.75
亿元,分别同比增长56.31%/11.9%/140.7%/51.6%,归母净利润
0.25/3.11/7.0/2.27亿元,同比增长938.6%/20.98%/303.2%/-7.6%。
业绩高速增长与新冠疫苗销售有关(国内灭活疫苗2021年5月国内获
批紧急使用以及海外2021年10月获批紧急使用销售腺病毒疫苗),
以及下半年新冠疫苗接种影响减弱,四联苗和乙肝疫苗逐步恢复增长。
21年销售费用同比-34.17%,主要因为二类苗销售工作受疫情影响,市
场投入减少;管理费用同比增长50.3%,主要是存货报废损失增加,
预计主要是对部分新冠疫苗进行减值处理。
四联苗和乙肝疫苗驱动22年Q1高速增长。2022年1季度实现收
入8.7亿元(+214.6%),传统疫苗销售受21年Q1受新冠疫苗接种影
响,22年1季度主要产品四联苗销售收入恢复,实现同比增长约
231.4%,乙肝疫苗同比增长约33.24%;同时,1季度新增重磅产品13
价肺炎疫苗实现上市销售,13价肺炎疫苗有望在22年放量增长。
重磅品种进入收获期,逐步上市销售,驱动业绩快速增长。公司
重磅品种13价肺炎结合疫苗,2021年9月获批,1季度实现销售,有
望在22年放量增长。狂犬疫苗(人二倍体细胞)有望很快获批上市;
水痘减毒活疫苗、四价脑膜炎球菌结合疫苗及甲型肝炎疫苗均已完成
III期临床,同时,公司布局了五价轮状疫苗、四价手足口病疫苗、
麻腮风水痘疫苗、20价肺炎结合疫苗等等。
投资建议:重磅品种13价肺炎结合疫苗获批,22年正式开始放
量,传统疫苗四联苗恢复增长,乙肝疫苗快速增长,我们预计22-24
年净利润为14.81/18.83/22.30亿元,对应EPS为2.11、2.69、3.18
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