【行业研究报告】爱乐达-2021年年报及2022年一季报点评:22Q1业绩同增41%,产业延展助力长期发展

类型: 年报点评

机构: 中信证券

发表时间: 2022-05-05 00:00:00

更新时间: 2022-05-05 16:14:49

公司2021年实现营业收入6.14亿元,同比+102.12%,实现归母净利润2.55
亿元,同比+86.47%。公司是国内航空航天制造领域龙头厂商,具备航空零部
件全流程制造能力,有望充分继续受益于我国航空装备的持续快速放量以及民
机配套需求的持续扩张,同时公司持续布局智能制造领域,成长空间有望进一
步打开。参考可比公司估值水平并考虑公司全流程布局下的广阔前景,上调至
▍2021年营收净利快速增长,盈利水平有所下滑。受益于下游航空装备需求快速
增长以及航空工业集团“小核心、大协作”持续推进,公司2021年实现营业收
入6.14亿元,同比+102.12%;实现归母净利润2.55亿元,同比+86.47%。或
受业务结构调整及原材料涨价影响,公司2021年整体毛利率同比-12.63pcts至
56.63%。研发费用同比+53.99%至1690万元,或表明公司正积极进行新技术
研发测试;受运输费用影响,销售费用同比+47.53%;受银行存款利息收入增
加影响,财务费用同比-279.72%至-127万元;管理费用同比-4.22%,使得期间
费用率同比-4.86pcts至6.16%。综合上述因素,公司2021年净利率同比
费用率同比-4.86pcts至6.16%。综合上述因素,公司2021年净利率同比
-3.49pcts至41.53%,盈利水平有所下滑。单四季度公司实现营业收入2.33亿
元,同比+96.94%;实现归母净利润0.75亿元,同比+55.76%。或受产品结构
调整影响,21Q4整体毛利率同比-25.62pcts至44.08%。
▍下游需求加速释放,22Q1业绩同增41%。充分受益下游主机厂需求加速释放,
公司22Q1实现营业收入1.77亿元,同比+63.10%;实现归母净利润0.66亿元,
同比+40.95%;实现扣非归母净利润0.63亿元,同比+37.14%。或由于业务结
构调整,公司22Q1毛利率同比-10.37pcts至52.36%。研发费用同比+56.09%,
或表明公司正积极拓展新产品研发;销售费用同比+43.33%;管理费用同比
-4.88%,使得期间费用率同比-3.09pcts至3.33%。综合以上因素,公司22Q1
净利率同比-5.87pcts至37.32%,盈利水平小幅下滑。
▍前瞻性指标大幅增长,或预示业务景气度持续向好。报告期末,公司预付账款
规模达1184万元,较期初+393.42%;存货中原材料达1372万元,较期初
+20.3%,或表明公司在手订单饱满,正积极备货备产;前瞻性指标的大幅增长,
或预示公司业务景气度向好。2021年末公司经营性净现金流达2.46亿元,上年
同期为-0.24亿元,经营性净现金流由负转正,现金流状况明显改善。2021年
末公司应收帐款达4.36亿元,同比+48.82%,经考虑到公司主要客户信用质量
良好,回款风险较低,随着后续回款增加,公司现金流有望继续提升。报告期
末,航空零部件智能制造及系统集成中心项目进展顺利,在建工程规模达0.65
亿元,较期初+785.50%,截至2021年12月31日该项目累计投入已占总预算
的17.25%,待项目落地后有望进一步增厚公司业绩。
▍定增布局智能制造提升核心竞争力,全流程能力进一步提升。公司在2021年通
过向特定对象发行股票方式完成5亿元再融资,顺利完成“航空零部件智能制
造中心”新上项目融资。据公司年报,该项目已按期完成主体结构建设,并开
始采购主要设备,项目达产后有望进一步深化现有业务和能力内延发展,提升
航空零部件智能制造水平,提高产品性能、研制质量,缩短制造周期,降低制
造成本。公司在2017年募投建设热表处理和无损检测产线,计划引进国际先进
无损检测、阳极化等特殊工艺处理工序,并于2019年完成投资建设、2020年
实现航空零件全工序能力全线贯通。2021年公司特种工艺产线已建立完善且稳
定的管控体系,并完成某型无人机机身段整体交付,实现从零件制造到部件的
全流程能力升级。目前公司是国内少数具备特种工艺全工序能力的民营企业之
一,有望凭借全流程布局实现长期快速发展。
爱乐达
300696
当前价43.95元
目标价60.00元
总股本244百万股
流通股本154百万股