【行业研究报告】泸州老窖-势能向上,开门红顺利实现

类型: 年报点评

机构: 群益证券

发表时间: 2022-05-05 00:00:00

更新时间: 2022-05-05 16:14:41

2021年全年,公司保持良好向上势头,在“精细管理增效益,精准营销拓市场”
的发展方针指引下,交出“十四五”首份答卷。公司聚焦“双品牌、三品系、大
的发展方针指引下,交出“十四五”首份答卷。公司聚焦“双品牌、三品系、大
单品”,品牌矩阵日臻完善,推出泸州老窖1952、黑盖等战略新品,随着各项营
销活动推进,品牌影响力大幅提升,全年中高档酒实现收入184亿,同比增29.22%,
量价分别提升25.4%和3%,其他酒类实现收入20.2亿,同比下降9%,主要受二
曲销量减少影响。中高端白酒占比提升3.56个百分点至90.12%,在结构优化以
及提价作用下,2021年毛利率同比提升2.7个百分点至85.7%,4Q提升2.6个百
分点至84.4%。
在精准营销理念的指导下,公司报告期规模经济效应进一步加强,期间费用率同
比下降1.18个百分点至22.17%,主要受益销售费用率同比下降1.12个百分点。
2022年一季度,在春节档回款和动销稳健的驱动下,公司顺利实现开门红,品牌
势能持续向上。预计国窖1573、特曲等大单品增长稳健,毛利率同比提升0.4
个百分点至86.4%。费用上,受股权激励费用影响,管理费用率同比提升0.43
个百分点至4.38%,但由于营销费用投放平稳,销售费用率同比下降2.82个百分
点至10.66%,期间费用率同比下降1.91个百分点至14.67%。
2021年公司在内部改革上继续深化,年内成立大浓香销售公司、推出股权激励计
划、进一步完善品牌及产品矩阵建设,稳扎稳打,以重回行业前三的目标砥砺前
行。我们认为公司今年将进一步加快,冲刺步伐,加快销售规模突破和管理效能
突破,短期来看,尽管二季度受疫情影响且为传统淡季,但随着疫情转好及消费
场景复苏,公司业绩上有望保持较快增长。预计2022-2023年将分别实现净利润
100亿和123.2亿,分别同比增25.8%和23%,EPS分别为6.80元和8.37元,当
前股价对应PE分别为31倍和25倍,维持“买进”投资建议。