【行业研究报告】谱尼测试-2022年一季报点评:业绩高增超出预期,Q1盈利难能可贵

类型: 季报点评

机构: 中信证券

发表时间: 2022-05-05 00:00:00

更新时间: 2022-05-05 16:15:38

核酸业务爆发式增长推动Q1业绩高增超出预期。局部疫情反复影响部分业务
开展,但下半年方为公司业务开展高峰期,随着企业复工复产,预计除医学外
业务受到不利影响可控。公司积极自建实验室及并购加强业务扩张和全国性及
元。
▍Q1扭亏好于预期。公司2022年Q1实现营业收入5.34亿元,同比上升71.2%;
实现归母净利润551万元,同比上升112.95%;折算基本EPS0.04元。核酸
检测高增等推动公司一改历史多年Q1亏损局面,业绩好于预期。
▍一季度盈利难能可贵,现金流回收大幅增加。核酸业务爆发式增长对营收增长
拉动作用明显,此外军工和汽车等业务也有亮眼表现,我们预计剔除核酸业务
拉动作用明显,此外军工和汽车等业务也有亮眼表现,我们预计剔除核酸业务
后,Q1公司收入仍有约30%增速。毛利率同比大幅上升9.0pcts至39.1%且期
间费用率同比下降9.7pcts至27.4%,主因为营收增长强劲摊薄人工及设备等固
定成本。检测行业由于其强季节性特征,Q1营收为年中最低,高固定成本端驱
使公司历史Q1通常出现亏损。在业务强季节性约束下,公司Q1成功扭亏难能
可贵,并为今年业绩持续高增奠定坚实基础。定增完成带动报告期末资产负债
率下行至22.82%,为未来加杠杆扩张提供良好空间。经营性净现金流同比增加
0.46亿元至-0.75亿元,与账期偏短的核酸检测类客户应收账款在Q1逐渐回流
有关。
▍核酸检测增厚业绩,其他业务受影响有限。截止2022Q1末,公司已有14个实
验室获批开展核酸检测业务,且实验室分布范围较广,能及时响应新增核酸业
务需求并与其他业务开展形成良好协同。局部疫情反复下部分地区检测业务采
样人员外出受限,以及部分企业停工停产影响需求,但公司检测业务通常于每
年的下半年才集中大规模释放,因此近期部分地区疫情反复对全年食品、汽车
等非核酸检测影响较小,且随着疫情缓解后企业复工复产,预计受影响检测订
单后期可追回。
▍自建场地扩产降本,高附加值新业务持续发力。2021年公司完成多地实验室扩
建及上海和武汉总部新建工作,目前正积极建设山东和西北总部。随着自用场
地逐步扩大,公司产能容量及灵活性将大幅提升,同时锁定较低的用房成本,
增强长期竞争优势。公司积极拓展高附加值的医学医药、新能源汽车、电子电
器以及军工领域业务,全资子公司内蒙古谱尼获批开展临床细胞分子遗传学临
床基因扩增检验、北京谱尼科技取得装备承制单位资格证书、Q1新并购深圳通
测检测为公司新业务发展奠定坚实基础。
▍风险因素:疫情影响超预期;在建和募投项目进展不及预期;实验室产能释放
速度不及预期;快速扩张的管理风险;市场竞争加剧风险。
▍投资建议:考虑到公司传统和新兴业务均推行顺利,我们维持2022~2024年净
利润预测3.01/4.03/4.92亿元,折算2022~2024年EPS预测分别为
1.89/2.53/3.08元,当前股价对应PE分别为31/24/19倍。参考可比公司华测检
测2022年市场一致预期40倍PE,给予公司2022年40倍目标PE,对应目标
项目/年度202020212022E2023E2024E
营业收入(百万元)1,426.172,006.692,611.743,115.723,768.43
营业收入增长率YoY11%41%30%19%21%