【行业研究报告】华测导航-一季度良好开局，乘用车领域加速定点

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容华测导航（300627.SZ）一季度良好开局，乘用车领域加速定点核心观点公司研究·财报点评通信·通信设备021-609331500755-81982929machenglong@guosen.com.cnfuxq@guosen.com.cnS0980518100002S0980520120003基础数据合理估值收盘价32.41元总市值/流通市值12283/9917百万元52周最高价/最低价52.11/24.00元近3个月日均成交额84.59百万元市场走势相关研究报告《华测导航-300627-21年业绩预告点评：业绩符合预期，夯实基础，长期增长动能充足》——2022-01-12《华测导航-300627-重大事件快评：三季度基本符合预期，股权激励彰显长期增长信心》——2021-10-12《华测导航-300627-21年中报点评：上半年高速增长，看好自动驾驶业务布局》——2021-08-13《华测导航-300627-深度报告：卫星导航定位应用专家，受益北斗产业加速发展》——2021-05-18《华测导航-300627-21年一季报点评：Q1业绩高增长，行业高景气确立》——2021-04-272021及22Q1业绩整体符合预期。2021年公司实现收入19.0亿元，同比+35%，实现归母净利润2.9亿元，同比+49%；22Q1公司实现收入4.2亿元，同比+22%，实现归母净利润0.7亿元，同比+35%。整体业绩符合预期。各业务板块实现良好增长。2021年公司四大应用板块实现良好增长：（1）建筑与基建板块收入8.6亿元，同比+26%；（2）地理空间信息板块收入3.5亿元，同比+35%，公司已与11个城市的勘测单位建立深度合作；（3）资源与公共事业板块收入6.1亿元，同比+52%，公司农机无人驾驶产品与地灾监测产品市场份额领先；（4）机器人与无人驾驶板块收入0.89亿元，同比+27%，公司在低速机器人、矿车等领域已与阿里巴巴、踏歌智行等公司达成合作，在乘用车领域已被指定为哪吒、吉利路特斯、比亚迪、长城的定点供应商。成本与费用管控能力优秀，盈利能力稳中有升。2021年公司毛利率为54.6%（同比+0.3pct），净利率为15.5%（同比+1.5pct），在原材料价格上涨背景下，净利率达2018年以来新高，体现出公司优异的成本与费用管控能力。22Q1，公司毛利率为60.4%（同比+1.5pct），主要原因为成本控制和产品结构变化；净利率为15.8%（同比+1.5pct），盈利能力整体稳中有升。政策红利、稳增长与自动驾驶，高精度应用需求旺盛。政策方面，实景三维中国建设全面推进、地灾监测采购持续，公司有望受益。2022年国内“稳增长”基调下，建筑与基建板块需求亦有望释放。乘用车领域，公司产品已定点供应多家车企，项目周期为2021-2026年，有望成为公司重要的业绩增量。叠加公司积极拓展海外市场，2021年国外市场实现收入3.2亿元，同比+59%，增长强劲，国内外高精度应用市场需求旺盛。持续研发创新，积极保证产品供应。2021及22Q1，公司研发费用率均超过17%，积极投向芯片、SWAS系统等核心技术领域，巩固技术壁垒。面对供应链紧缺和疫情的负面影响，公司一方面积极备货，22Q1存货达4.1亿元，季度净增0.3亿元；另一方面，公司武汉与上海双基地布局，有助于协调生产，提升抗风险能力，降低疫情影响，保证产品供应，有望延续良好增长态势。风险提示：下游市场需求不及预期；疫情反复影响生产和供应；海外市场开拓不及预期。维持此前盈利预测，预计22-23年公司归母净利润分别为3.8/5.5亿元，对应PE分别为32/22倍。高精度应用需求持续旺盛，公司在多个领域处于国内龙头地位，并持续研发创新巩固竞争壁垒，有望持续受益；此外乘用车自盈利预测和财务指标202020212022E2023E2024E营业收入(百万元)1,4101,9032,5833,6915,082(+/-%)23.0%35.0%35.7%42.9%37.7%净利润(百万元)197294379547675(+/-%)42.0%49.5%28.7%44.4%23.4%