【行业研究报告】捷佳伟创-盈利能力逐渐修复，新技术产品验证值得期待

盈利能力逐渐修复，新技术产品验证值得期待
事件：公司发布2021年年报及2022年一季报。2021年实现营收50.47
亿元(yoy24.80%)，归母净利润7.17亿元(yoy37.16%)；2022年第一季度
实现营收13.63亿元(yoy15.77%)，归母净利润2.73亿元(yoy29.26%)。
2021Q3业绩受硅料价格上涨干扰验收进度影响，2021Q4及2022Q1已
逐渐修复。公司在2021Q3营收下降5.87%，归母净利润下降29.64%，
主要系硅料大幅涨价，下游电池片厂产能利用率较低，对于设备的验收
确认节奏有所变慢，致使单Q3出现业绩下降。从随后两个季度的表现
来看，公司盈利能力逐渐修复，尤其是2022Q1净利率达到了19.99%，
我们认为或与高毛利的湿法设备收入占比提升，以及下游行业盈利修复
关联度较大，叠加良好的费用管控和规模效应，公司的盈利能力有望维
持在较好水平。
Topcon扩产加速，公司PE-poly整线设备优势明显。Topcon扩产呈现
加速态势，公司在该技术路线上具备整线设备交付能力，核心设备PE-
Poly和硼扩散设备已成功交付客户量产运行，LPCVD也在客户端得到
Poly和硼扩散设备已成功交付客户量产运行，LPCVD也在客户端得到
了验证，其中PE-Poly实现了隧穿层、Poly层、原位掺杂层的“三合
一”制备，不仅解决了传统TOPCon电池生产过程中绕镀、能耗高、石
英件高损耗的固有难点，而且大大缩短了原位掺杂工艺时间，提高了生
产效率，有效提升TOPCon的转换效率和良率，进一步加快TOPCon电
池的大规模产业化。
多个技术路线均有布局，下游产线验证值得期待。（1）在HJT技术路
线上，公司于2021年7月HJT中试线高效电池首片下线，HJT制绒、
非晶硅镀膜、TCO、丝网印刷等四道工序的主机及自动化全线贯通；创
新性的管式PECVD已进入工艺匹配和量产化定型；自主研发的PAR持
续优化，，助力异质结再创新高。（2）钙钛矿方面，公司RPD设备取得
中试线订单，整线设备也进入了研发阶段；（3）半导体设备领域，湿法
刻蚀清洗设备获得重复性批量订单。
投资建议与评级：预计公司2022-2024年净利润分别为9.46/12.62/16.44
风险提示：行业竞争加剧；新品验证不及预期
财务摘要（百万元）
2020A2021A2022E2023E2024E
营业收入4,0445,0476,4598,16410,292
(+/-)%60.03%24.80%27.97%26.40%26.06%
归属母公司净利润5237179461,2621,644
(+/-)%36.95%37.16%31.80%33.48%30.25%
每股收益（元）1.632.122.713.624.72
市盈率89.3353.9221.8416.3612.56
市净率15.406.422.902.482.08
净资产收益率(%)17.23%11.57%13.29%15.13%16.53%
股息收益率(%)0.30%0.30%0.30%0.30%0.30%
总股本(百万股)321348348348348
-100%
-50%
0%
50%