【行业研究报告】柏楚电子-2022年一季报点评：短期业绩受局部疫情影响，焊接机器人系统有望打开成长空间

公司公告2022年第一季度实现收入1.9亿/yoy+1.4%，归母净利润1.03亿
/-13.2%，扣非净利润1.02亿/yoy-9.9%。根据公司2022年一季报情况，我们
调整公司2022~2023年归母净利润预测至7.3/9.1亿元（原预测为7.7/9.5亿
元），新增2024年归母净利润预测11.1亿元。考虑到公司行业龙头地位以及
未来在高功率市占率提升的预期、高功率激光头、超快激光领域等新业务的成
长性，未来公司在智能机器人控制系统、超高精密加工设备数控系统的较大发
展潜力，我们给予公司2023年PE40X的估值水平，对应350元的目标价，
▍公司一季报业绩略低于预期，收入规模放缓、其他收益下降是利润下滑主要因
素。公司2022年一季度收入增速明显放缓，我们认为主要与上海近期疫情加剧
有关，公司工厂基本以上海为主，生产、发货受本次疫情影响较大。我们预计二
季度仍将受到一定影响。但随着局部疫情逐步得到控制，我们预计之前被积压的
设备需求将会集中体现。我们对公司全年业绩增长维持较乐观的判断。一季度公
司其他收益、投资收益合计减少共计0.15亿元，其他收益减少主要是上年同期
收到增值税退税较为集中所致，投资收益减少主要系本期理财产品投资收益及对
联营企业和合营企业投资收益减少所致。
联营企业和合营企业投资收益减少所致。
▍公司一季度四费费率14.5%，同比下降-2.2pcts，财务费用下降是主要因素。
2022年第一季度公司四费费率14.5%/yoy-2.2pcts，其中销售、管理、研发、财
务费用率分别为3.7%/+0.4pct、5.5%/+0.7pct、11.2%/+1.7pcts、-5.9%/-5.0pcts。
公司本季度收入增速放缓，导致销售、管理、研发费率上升。财务费率大幅下降
主要系公司将原来理财转为银行存款，导致本期利息收入增长所致。
▍激光主业2022年预计将继续增长，在研新产品有望在2022年推出。虽然有高
基数效应和通用制造业景气度下行等不利因素，但我们预计因渗透率提升和高功
率系统、切割头渗透率提升等因素，2022年激光切割设备仍将继续保持增长，
但增速预计将低于2021年水平。同时公司拟增发募资的三个研发项目中，智能
焊接机器人及控制系统项目具备革命性的柔性生产能力，若该技术开发成功将极
大缩短现有机器人编程调试时间，使机器人焊接系统柔性上升新台阶，自动化程
度将大幅超越现有机器人焊接设备。超高精密驱控一体研发项目指微米级乃至纳
米级的高精度运动控制系统，广泛应用于3C、半导体制造所需的精密激光加工
设备，这些高端制造设备属于国家战略新兴产业。上述两大项目若成功研发落地
将极大拓展公司市场空间。
▍风险因素：1、局部疫情控制进度低于预期，公司生产持续受到影响；2.下游激
光加工设备行业需求低于预期；3.高功率系统领域拓展不及预期；4.竞争对手产
品性能提升迅速，公司产品面临降价风险；5、公司智能焊接系统推出进度低于
预期。
▍投资建议：根据公司2022年一季报情况，我们调整公司2022~2023年归母净
利润预测至7.3/9.1亿元（原预测为7.7/9.5亿元），新增2024年归母净利润预
测11.2亿元。考虑到公司行业龙头地位以及未来在高功率市占率提升、高功率
激光头、超快激光领域等新业务的成长性，未来公司在智能机器人控制系统、超
高精密加工设备数控系统的较大发展潜力。考虑公司上市以来历史估值水平均在
PE（ttm）40X以上，以及公司近期业绩增速放缓等因素，我们给予公司2023
柏楚电子
688188
当前价248.00元
目标价350.00元
总股本104百万股
流通股本27百万股