【行业研究报告】食品饮料-食品饮料行业年报及一季报点评：布局正当时

贵州茅台：业绩稳中有增，表现良好。21年营收1061.9亿元，同比增
11.9%；22Q1营收322.96亿元，同比增18.43%。22Q1营收增速提升，主
要受益于非标酒占比提升，系列酒继续高速增长，并推出茅台1935等新品。
要受益于非标酒占比提升，系列酒继续高速增长，并推出茅台1935等新品。
21年实现归母净利润524.6亿元，同比增12%；22Q1归母净利润172.4亿
元，同比增24%。
五粮液：业绩符合预期。21年实现营收662.1亿元，同比增15.51%，22Q1
营收275.48亿元，同比增13.25%。
泸州老窖：产品结构优化，量价提升贡献业绩高增。21年实现营收206.4亿
元，同比增23.96%，主要受益于产品结构的调整，其中，中高端产品收入占
比提升3.63pct至89.12%。22Q1营收63.12亿元，同比增26.15%，国窖
1573产品持续稳健增长，新价格体系亦对业绩构成一定贡献。
次高端白酒
山西汾酒：青花腾飞。21年营收199.71亿元，同比增42.75%，主要受益于
青花系列超过50%的高速增长。22Q1营收105.3亿元，同比增43.62%，其
中，青花继续保持高速增长，老白汾在春节期间动销良好。
舍得酒业：双轮驱动见成效。21年营收49.69亿元，同比增83.8%，其中舍
得/沱牌占比大致8:2。22Q1营收18.84亿元，同比增83.25%。
区域白酒
古井贡酒21年实现营收132.7亿元，同比增28.93%，其中量/价同比增
24.9%/-6.7%；22Q1实现营收52.74亿元，同比增27.7%。
啤酒：高端化演绎中，最有希望诞生黑马。
21销量小幅回升，重啤提升显著。21年全国啤酒产量同比增5.6%，结束
2013年以来下跌趋势，但总体仍处于销量下行区间，相比19下滑1.8%。青
啤/重啤/燕京销量分别为793/279/362万千升，同比增1.4%/15.1%/2.4%。
吨价多有所提升，高端化继续演绎。21年青啤/重啤/燕京/珠江的吨价同比增
7%/5%/8.4%/-0.5%，多数上行。其中，重啤、青啤对多个产品直接提价；此
外，重啤和青啤的中高档产品占比提升显著。
行业集中度进一步提升。A股各啤酒企业的营收占比集中度进一步提升，仅
青啤、重啤两家头部公司的占比提升，燕京、珠江、汇泉等啤酒企业营收占
比下降。
重庆啤酒营收增速显著。2020、2021及2022Q1的3期营收增速对比，仅有
重啤实现每期均同比增长，且整体增速显著高于其他公司。青啤21年及
22Q1营收也均有小幅增长，但不及重啤。燕京啤酒22Q1营收增速11.7%，
2022年05月05日