【行业研究报告】西藏矿业-量价齐升助业绩大增，锂盐产能释放可期

⚫公司事件
公司发布2021年度报告以及2022Q1季度报告。2021年公司实现营业
收入6.44亿元，同比增长68.18%，实现归母净利润1.4亿元，同比增
长388.89%，实现扣非后归母净利润1.12亿元，同比增长302.98%。
长388.89%，实现扣非后归母净利润1.12亿元，同比增长302.98%。
2022Q1公司实现营业收入5.53亿元，同比增长159.18%，实现归母
净利润1.32亿元，同比增长557.72%，实现扣非后归母净利润1.26亿
元，同比增长519.8%。
⚫双主营产品量价齐升，助力公司业绩高增
1）锂盐业务：产销量方面，2021年公司生产锂精矿9016吨，同比
+96.00%，分别销售工业级碳酸锂、电池级碳酸锂、氢氧化锂、锂精矿
408.05吨、303.78吨、783.35吨、6370.49吨，同比+196.59%、+100%、
+115.68%、+1691.27%；价格方面，受益于行业高景气状态，锂盐价
格大幅提升，2021年国内电池级碳酸锂市场均价约为12.26万元/吨，
同比+168.9%，目前涨至47.54万元/吨；氢氧化锂市场均价约为11.41
万元/吨，同比+120.3%，目前涨至49.09万元/吨。2)铬类业务：报告
期内，公司铬类产品产销规模实现增长，21年公司生产铬类产品14.1
万吨，同比+24.2%；销售铬类产品14.9万吨，同比+35.6%，其中销售
自产铬矿石13.9万吨，同比+632.7%。
⚫积极推进盐湖开发进程，锂盐放量可期
公司抓住新能源市场机遇，积极推进盐湖开发进程：①扎布耶一期优化
项目计划扩产至1万吨锂精矿（品位50%-70%）；②重启扎布耶二期
项目投建，实施万吨电池级碳酸锂项目，预计于2023年7月建成，2023
年9月运行投产；③与久吾高科签订百吨氢氧化锂中试技改合同，目前
正在对不同工艺路线进行验证，中试成功后，将考虑万吨级氢氧化锂项
目建设。随着锂盐产能稳步释放，公司业绩增长将得到保障。
⚫公司发布五年战略规划，持续实现高质量发展
公司将加快做强做大矿产主业，在铬产品方面，公司计划将通过勘探、
再建、整合提升产量，2022年实现扩产15万吨，2023年铬矿做到20
万吨/年，打造“中国铬都”产业名片，目标成为清洁能源钢铁示范性企业。
在盐湖方面，公司将推进西藏扎布耶盐湖提锂后续开发工作，整合区内
盐湖资源，持续开展新工艺研发，2025年底前形成3-5万吨锂盐规模。
此外，五年规划中公司确立了总额7.85亿元的五项投资计划、61.51亿
元的固定资产投资规模，为资源开发、产业链布局提供资金保障。
⚫投资建议
我们预计公司2022-2024年的营收为18.6/23.1/32.6亿元，同比增长
188.0%/24.6%/40.9%；归母净利润为7.1/8.0/12.2亿元，同比分别增
长407.5%/12.3%/52.5%；当前股价对应PE为25X、23X、15X，维持
西藏矿业（000762）
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