【行业研究报告】食品饮料-食品饮料行业周报：年报及一季报展露信心，关注细分板块确定性

年报及一季报展露信心，关注细分板块确定性
年报及一季报展露信心，关注细分板块确定性
——食品饮料行业周报
上周行情回顾：
2022年4月25日-4月29日，食品饮料板块（申万）上涨0.69%，
上证综指下跌1.29%，深证成指下跌0.27%，沪深300上涨0.07%，食品
饮料板块跑赢上证综指1.98个百分点，在申万31个一级子行业周涨跌
幅中排名第4位。
核心观点：年报及一季报展露信心，关注细分板块确定性
白酒：年报及一季报展露信心，关注细分板块确定性。上周白酒板
块年报及一季报披露完毕，大多数酒企在2021年取得了相对亮眼的业
绩，其中高端白酒茅五泸表现均超预期。2022Q1白酒行业重点公司实现
净利润461.57亿元，尽管2021Q1基数较高，今年一季度仍旧保持亮眼
增速，同比+26.31%，增速同比+8.38pct。立足疫情反弹，消费复苏仍在
途，建议关注具备强韧性的高端白酒板块。茅台业绩稳增长确定性较强，
建议优先布局。五粮液2021年业绩稳健增长，管理层改革斗志昂扬，控
量挺价助推品牌形象与批价上行，当前批价已站稳980元，全年有望突
破千元。泸州老窖中高档酒量价齐升，结构升级顺利，公司强渠道运作
能力叠加股权激励提振内部士气，有望加速全国化。次高端建议关注优
势市场大单品放量势能强劲的高成长性酒企业。酒鬼酒全国化进程加速，
内参/酒鬼2021年营收同比+80.71%/88.94%；山西汾酒2021年青花系类
实现高增；古井贡酒年份原浆2021年吨价提升显著。
啤酒：一季报陆续披露，估值安全边际显现。啤酒板块上周涨幅为
2.02%，当前啤酒板块估值仍处于低位，安全边际显现。上周多家啤酒
厂商披露一季报，2022年Q1燕京啤酒营业收入/归母净利润分别同比
+11.66%/100.80%，一季度扭亏为盈。2022年Q1青岛啤酒营业收入/归
母净利润分别同比+3.14%/10.20%，受3月疫情影响销量略有下滑，伴随
主要市场山东、上海等地疫情缓解，旺季销量有望反弹。重庆啤酒2022
年Q1高档/中档/经济啤酒营业收入分别同比增长24.0%/13.2%/12.8%,公
司通过品牌高端化及不断拓展新兴渠道，一季度在疫情影响下仍然实现
良好开局。
调味品：疫情扰动和原材料涨价拖累行业业绩，静待需求复苏和拐
点来临。2021年和2022年Q1调味品板块收入稳健增长，但利润端增速
略为滞后。20家重点关注的调味品板块公司在2021年共计实现营收919
亿元，同比+15%，实现归母净利润146亿元，同比+4%；而在2022年
Q1实现营收257亿元，同比+11%，归母净利润44亿元，同比+9%。疫
情扰动以及原材料价格上涨仍然是调味品板块盈利端承压的主要原因；
2021年渠道收入恢复程度和提价能力成为板块业绩分化的主因。而2022
年Q1餐饮等消费场景因疫情加剧而减少，以及物流供应阻塞等因素，
板块业绩承压较为显著。
投资建议
板块配置：白酒>乳制品>啤酒>休闲食品>调味品；
白酒：相关标的：贵州茅台、五粮液、泸州老窖及次高端酒企中发
展潜力大的山西汾酒、洋河股份、古井贡酒、酒鬼酒；
啤酒：相关标的：未来业绩具备高增长预期的青岛啤酒、重庆啤酒；
乳制品：相关标的：在产能、渠道、产品三方齐发力的伊利股份。
风险提示：行业政策收紧风险；国内疫情扩散风险；食品安全问题等。