【行业研究报告】格力电器-Q1业绩增速大幅改善，期待B端业务放量

➢事件：21年公司实现营业收入1878.69亿元，同比+11.69%，实现归
母净利润230.64亿元，同比+4.01%。Q1公司实现营业收入352.60亿
元，同比+6.24%，实现归母净利润40.03亿元，同比+16.28%。
➢Q1营收稳健增长，高股息突显配置价值。22Q1公司营业收入较Q4
（+17.55%）增速略有放缓。内销方面，2021年格力以37.4%的份额
蝉联第一。1~2月份格力电器受国内家电需求较弱影响，出货量同比-
13.2%，市占率31.3%,较21Q1小幅下滑3.64pct，Q1格力零售端线
上线下空调均价分别同比+181/496元，均价的调整一定程度上减少了
需求下滑对公司带来的影响，同时可有效缓解成本端压力。外销方面，
前两个月出口出货量同比+18.4%，市占率为16.13%，同比+0.14pct。
2021年全年分地区来看，公司内外销收入分别同比+10.78/+12.56%。
公司拟向全体股东每10股派发现金红利20元（含税），共计110.73
亿元，按5月5日收盘价计算，股息率为5.84%。
➢产业布局渐趋完善，新能源、工业制造板块实现高增。收入分产品来看：
➢产业布局渐趋完善，新能源、工业制造板块实现高增。收入分产品来看：
空调/生活电器/工业制品/智能装备/绿色能源分别实现营业收入
1317.12/48.82/31.95/8.58/29.07亿元，分别同比
+13.96/+7.96/+38.60/+42.77/+63.13%。公司作为国内空调传统龙头
企业，近几年来开始从“传统制造”向“智能制造”转型升级，从家用电器
领域向工业升级转型。21年公司工业制品/智能装备/绿色能源板块均实
现高增，绿色能源业务增速超过60%。2021年10月底，公司完成格
力钛收购，11-12月格力钛实现营业收入6.94亿元，我们认为未来随着
产业整合和业务放量，格力钛在新能源汽车、锂电池、储能业务板块将
为格力提供更多营收和业绩增量。22年4月份，公司受让盾安环境
29.48%股份完成过户，成为盾安环境控股股东，进一步完善公司上游
产业链布局。同时借助盾安在新能源汽车零部件、中央空调等板块的产
品优势，公司有望进一步扩大产品和技术优势，实现协同发展。
➢业绩增速加快，毛销差有所改善。22Q1归母净利润同比+16.28，环比
Q4（-12.48%）大幅改善，从毛利水平来看，22Q1毛利率23.65%，同
比-0.77pct，较21Q4（-9.71pct）降幅有所收窄。从毛销差角度来看，
22Q1毛销差为18.11%，较21Q1同比+1.55pct，有所改善。22Q1公
司销售/管理/研发/财务费用率分别为5.54/3.51/3.75/-1.61%，分别同比
-1.34/+0.93/-1.13/-0.59pct。22Q1公司实现销售净利润率10.16,%，同
比-0.24pct。
➢账面现金充沛，经营性现金流净额大幅增长。
1）Q1公司货币资金+交易性金融资产合计1290.32亿元，较期初
+10.34%，主要由公司营业收入增长所致；Q1期末应收账款合计148.17
亿元，较期初+7.05%；Q1期末存货合计422.69亿元，较期初基本持
平，为应对原材料成本上涨，公司依旧保持高位；2021年期末其他流
动负债中销售返利合计526.69亿元，同比-5.62%，22Q1期末其他流