【行业研究报告】天目湖-短期疫情仍有扰动,提档升级稳步推进

类型: 年报点评

机构: 安信证券

发表时间: 2022-05-05 00:00:00

更新时间: 2022-05-06 09:10:57

短期疫情仍有扰动,提档升级稳步推进
公司发布2021年报&2022年一季报:1)2021全年:实现营收4.19亿元/+11.86%,
恢复至2019年的83.2%,归母净利润0.52亿元/-6.17%,扣非净利润0.43亿元
/+51.66%,恢复至2019年的35.5%;经营性现金流净额1.37亿元/-13.83%。2)
/+51.66%,恢复至2019年的35.5%;经营性现金流净额1.37亿元/-13.83%。2)
2022Q1:公司实现营收0.56亿元/-28.05%;归母净利润-0.21亿元,2021年同
期为-0.05亿元。
遇天目湖、竹溪谷等高端酒店项目带动景区、酒店板块经营较快修复。分业务板
块来看,2021全年景区业务营收2.25亿元/+11.34%(占总营收
53.70%/-0.41pct),毛利率61.45%/+4.26pct,其中山水园景区营收1.24亿元
/+14.4%,南山竹海景区营收101.36亿元/+7.8%;酒店业务营收1.24亿元
/+33.74%,占总营收29.59%/+4.84pct,毛利率35.72%/-15.36pct,主要系遇天
目湖及竹溪谷项目开业导致物流及折旧成本有所上升;温泉业务营收0.36亿元
/-5.16%,占总营收8.59%/-1.44pct,毛利率43.50%/+3.72pct;旅行社业务营收
0.08亿元/-14.09%。
疫情扰动盈利能力仍有承压。1)2021全年:毛利率50.03%/-2.57pct,销售费
用率12.89%/-2.89pct,管理费用率18.38%/-0.87pct,财务费用率
-0.01%/-41.99pct,主要系可转债提前赎回,可转债利息减少所致。整体净利率
14.48%/-2.91pct;2)2022Q1:整体毛利率1.14%,销售费用率10.92%/-2.48pct,
管理费用率33.29%/+12.13pct,财务费用率5.93%/-0.74pct.
核心看点:巩固根据地推动项目提档升级,溧阳国资持股比例提升助力项目扩增,
聚焦城市群推动外延项目落地。1)2021年公司稳步推进重点项目的落地,完成
了遇天目湖酒店项目投入营运,南山竹海的提档升级等,进一步丰富了目的地休
闲度假类产品序列。同时,公司积极推进南山小寨二期项目与政府的深层次沟通,
协调开展前期各项准备工作。2)溧阳市政府国资平台成为公司第二大股东,国资
持股比例提升有助于公司整合地方旅游资源。同时公司还在积极推进合资建设的
动物王国项目建设备工作,增量项目有望落地。3)在全国范围内,以五大经济圈
都市群为战略布局区域,轻重资产并举。2022年公司将继续探索通过并购重组的
方式,快速跨出外延步伐,进行天目湖一站式旅游模式的复制。同时以投资新建
的方式,因地制宜开发与管理优质旅游资源,打造一站式旅游目的地。
亿元,对应增速为+29.1%/+64.2%,给予6个月目标价为27.5元。
■风险提示:疫情影响超预期;景区客流量不及预期;项目落地不及预期等。
(百万元)202020212022E2023E2024E