【行业研究报告】安琪酵母-安琪酵母2021年及2022年一季度业绩点评:成本回落显著,盈利逐季增强

类型: 年报点评

机构: 中原证券

发表时间: 2022-05-05 00:00:00

更新时间: 2022-05-06 09:14:32

2021年,公司的酵母收入维持平稳较高的增长,量价之间权衡得
当。2021年,公司的酵母销量32.94万吨,同比增11.28%,出厂
均价增3.43%。2020、2021年公司的成本压力较大,为应对成本
上涨,酵母出厂均价累计提高了11.7%,提价主要集中在2020年。
2021年,公司提价幅度有限,一是应对加剧的国内供应市场竞争
——2021年不少小产能纷纷开工;二是以价换量——尽管提价谨
慎,但是当期的酵母销量录得较好的增长。相比之下,2020年由
于开工条件较高,市场偏向供方:是年,公司对酵母产品平均提
价超过8个百分点,而酵母销量仍然高增9个百分点。2021年,
在得当的量价权衡下,公司实现酵母收入79.84亿元,同比增
在得当的量价权衡下,公司实现酵母收入79.84亿元,同比增
15.1%,增长保持平稳并符合预期。
公司在海外市场的酵母销售保持平稳增势。2020、2021年两年来,
国内销售在收入结构中的占比略有上升:2021年,国内销售在收
入中的占比为73%,而2019年的占比为71%。此外,2021年国内
的销售增幅也高于海外销售。但是,我们认为,两年来公司的制
糖、奶品和包材收入持续大幅增长——而上述产品均为内销,是
上述表象的主要原因。海内外市场的酵母需求保持较高景气度,
2021年公司在海外市场的酵母销售额同比增12.01%,较2020年
“出口年”低2.7个百分点,但基本保持在常态水平。
公司的成本压力正在逐季减小,尤其2021年四季度成本增势明显
收敛。2021年一季度,公司的成本压力明显开始加大,尽管在2020
年三、四季度就能够看到这种迹象。20204Q、20211Q、20212Q、
20213Q,营业成本增长与营业收入增长的比值一度高达2.44、
-36%
-29%
-21%
-14%
-7%
1%
8%
15%