【行业研究报告】-4月PMI数据点评：至暗时刻或已度过

不确定性较大，因此短期内疫情对经济的影响或将超过结构性政策。
◆供需延续双弱，供应链受阻大幅拖累生产经营。
4月，制造业新订单指数录得42.6%，环比回落6.2pct，较过去5年同
期均值低出9.2pct，继3月后再度出现超季节性下跌，表明疫情冲击仍
在延续，影响程度更超前月。本月新出口订单指数录得41.6%，较前值
回落5.6pct，从原因来看，一方面，俄乌冲突作用下可能导致全球需求回
落，另一方面，疫情导致国内主要港口出海条件恶化，替代效应作用下中
国出口份额存在被东南亚部分国家挤压的可能。此外，新出口订单跌幅
小于新订单指数，亦表明内需收缩是影响总需求的主要原因。
本月生产指数较前月回落5.1pct至44.4%，主要系需求持续承压与防疫
停产政策延续所致。产成品库存指数较上月回升1.4pct至50.3%，尽管
回归景气区间，但在供需双弱的背景下，指数回升表明企业当前仍处于
被动累库的阶段，“新订单-产成品库存”构建的生产动能指数继上月大幅