【行业研究报告】-2022年4月统计局PMI数据点评：疫情冲击凸显

事项：
2022年4月中国统计局制造业PMI下降2.1至47.4，非制造业商务活动指数
下降6.5至41.9，综合PMI产出指数下降6.1至42.7，三大指数均降至疫情爆
发以来最低点。
平安观点：
第一，疫情冲击下，制造业供需两弱状况加剧。4月制造业PMI生产、新
订单分项指数环比降幅较3月明显扩大，制造业供需两弱的状况明显加剧。
另外，供应商配送时间指数环比继续下降，反映出的实际上是制造业整体
供应链的紧张。若不考虑供应商配送时间对整体PMI的正向拉动，制造业
供应链的紧张。若不考虑供应商配送时间对整体PMI的正向拉动，制造业
PMI数据将更加疲弱。
第二，制造业内外需同步大幅走弱。除内需外，代表外需的新出口订单指
数同样大幅下降，结合近期欧美发达国家的PMI数据，我们认为可能是本
轮疫情在沿海地区多点爆发，对外出口物流运输不畅导致。
第三，产成品库存、原材料库存走势分化。其中，产成品库存指数上升1.4
至50.3，时隔近9年时间再度升至荣枯线之上，反映出本轮疫情对下游需
求造成了明显冲击，而原材料库存指数降至疫情以来最低点。
第四，两项价格指数继续处于高位，通胀风险升级可能性进一步加强。4
月制造业PMI出厂价格分项指数下降2.3至54.4，主要原材料购进价格分
项下降1.9至64.2，两项指数近三个月以来均高位运行，中下游行业成本
压力继续加大。
第五，大型企业生产、需求下滑更为明显。大型企业制造业PMI疫情以来
首次跌破荣枯线，生产、新订单指数均明显下滑，可能是由于下游中小型
企业面临的需求冲击开始向上游传导所致。
非制造业方面，服务业、建筑业PMI指数同步下降，且降幅均有所扩大。
其中，服务业整体受疫情影响较大，调查的21个行业中有19个位于收缩
区间，金融、邮政等行业降至收缩区间；建筑业扩张速度明显放缓，从业
人员指数、新订单指数均明显下滑。
从4月统计局PMI数据来看，本轮疫情爆发对经济的影响明显加重。制
造业、非制造业PMI均降至疫情以来最低点，供应链堵塞、产成品累库、
大型企业生产经营状况恶化等现象的出现，更加凸显了整体经济的下行压
力。不过，4月29日举行的中共中央政治局会议中，“扎实稳住经济”被
放在了更加突出的位置，并在基建、房地产、平台经济等多方面释放出积
极信号。往后看，随着国内疫情的继续降温，以及稳增长政策的加码，中
国经济有望逐步完成筑底。
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