【行业研究报告】-4月PMI数据点评:4月越差,未来越好

类型: 中国数据点评

机构: 东北证券

发表时间: 2022-04-30 00:00:00

更新时间: 2022-05-06 10:16:00

报告摘要:
直观的说,4月PMI数据表现很差,4月经济的大幅下探,给全国目标的实
现增加了困难。但是从未来视角来看,4月经济走弱,对未来的预期反而是
现增加了困难。但是从未来视角来看,4月经济走弱,对未来的预期反而是
一种提振。即单看4月PMI数据似乎是一个利空,但结合4月29日政治局
会议表态,则很差的4月PMI数据实际上或是一种利好。因为4月的经济
底已在预期之中,而往后看5.5%左右的经济增速是一个确定的结果,故在
此结果约束之下,4月表现越差,意味着未来经济需要表现得比原先预期更
强。当前4月的经济拖累已经成为沉没成本,无法改变,但这也意味着未来
政府需要付出更多的努力。在当前宏观经济承压背景下,未来政策端加码无
疑,而经济从5月开始将在边际上迎来改善,4月或为黎明前的至暗时刻。
4月制造业遭疫情严重冲击,PMI读数为47.4%,较前值大幅下降2.1个百
分点,创2020年3月以来新低。生产受阻,订单下滑,物流不畅,库存积
压的特点在PMI上有明显显现。其中生产,新订单、供货商配送时间指数
均创2020年3月以来新低,而PMI产成品库存指数创近9年来新高。4月
经济表现较差,但符合基本面直观感受,即本轮疫情的核心冲击时间发生于
4月,对经济的影响程度仅次于2020年2月。往后看,截至4月30日,上
海首次实现单日社会面清零,全国除吉林与上海以外地区的新增感染人数也
已经连续3日低于500人,疫情有望在5月出现明显好转。与此同时,4月
29日政治局会议明确指出要统筹疫情防控和经济社会发展,要求最大限度
减少疫情对经济社会发展的影响,为符合此要求,未来需尽力做好事前“防”,
而非事后“控”。原本两会定调了精准防疫的思路,但3月疫情出现超预期
的规模性爆发,使得各地政府被迫进行大规模封控措施进行应对,打乱了原
先的精准防疫步伐,但随着本轮疫情的逐渐消退,未来精准防疫将仍是主要
方向,这也符合政治局会议“最大限度减少疫情对经济社会发展的影响”的
表述。故随着疫情好转及物流等领域的政策端纠偏,4月将成为一个明显的
经济底,而经济从5月起将会逐渐回暖,在二季度内实现企稳。同时为实现
今年5.5%左右的经济增长目标,政策端在近月有望进行加码,而随着政策
的发力程度加大,经济回暖的速度和程度有望进一步提高。
4月服务业PMI为40%,较前月大幅下降6.7个百分点。疫情之下,相较于
制造业,服务业受到的冲击更为严重。一方面,疫情条件下,服务场景缺失
导致消费,服务业供给受限。另一方面,居民收入增速承压,居民消费意愿
大幅受挫,需求端同样承压。4月建筑业PMI为52.7%,较上月大幅下降5.4
个百分点,但仍位于扩张区间。把稳增长放在更加突出位置,则意味着需要
稳投资,而4月29日政治局会议也指出,接下来将全面加强基础设施建设,
基建将在今年中国经济中承担重要作用。
风险提示:疫情反复超预期,财政发力超预期,地缘局势超预期。
发布时间:2022-04-30
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