【行业研究报告】-4月PMI数据点评：供应链受阻问题突出显现

4月PMI数据点评
供应链受阻问题突出显现
供应链受阻问题突出显现，大型制造企业景气度疫情以来首次回落至荣枯线
下。非制造业景气度继续下降，多分项创2020年3月以来最低值。多数制
造业、非制造业细分行业景气度位于临界点以下。
4月制造业PMI指数为47.4%，较3月再度下降了2.1个百分点；4月数据
较三年历史同期水平低3.4个百分点，4月制造业景气度往往较3月季末
有所回落，叠加国内防疫形势仍较严峻，4月PMI数据进一步走弱。从
分项数据看，4月新订单指数42.6%，较3月明显下降6.2个百分点；生
产指数44.4%，较3月下降5.1个百分点；原材料库存指数64.2%，较3
月下降1.9个百分点；从业人员指数为47.2%，较3月下降1.4个百分点；
供货商配送时间指数为37.2%，较3月下行9.3个百分点。在疫情的冲击
下，制造业PMI五大分项较3月再度延续下降趋势，具体来看，新订单、
生产、供货商配送时间的回落幅度均较大，除对需求的限制外，疫情对
供应链的影响突出明显，生产、供货商配送时间指数降幅较3月分别扩
大4.2和7.6个百分点，供应链问题是4月制造业景气度下滑的主要症结。
价格指数小幅回落。4月主要原材料购进价格和出厂价格指数分别为
64.2%和54.4%，较3月分别下滑1.9和2.3个百分点，但整体仍处于历史
64.2%和54.4%，较3月分别下滑1.9和2.3个百分点，但整体仍处于历史
高位，较三年同期均值分别高14.7和6.3个百分点。具体行业方面，石
油煤炭及其他燃料加工、黑色金属冶炼及压延加工、有色金属冶炼及压
延加工等上游行业主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别超过
70.0%和60.0%；当前海外因素对原材料价格的扰动仍未消除，制造业价
格指数或将继续维持高位。库存方面，4月制造业原材料、产成品库存
指数分别实现46.5%和50.3%，较3月分别变动-0.8和1.4个百分点；我们
认为，在防疫形势严峻、物流供应受阻的背景下，需求是原材料价格指
数下降的重要因素，企业主动或被动去库存对原材料需求有所影响，价
格出现高位调整。
非制造业景气度继续下降，多分项创2020年3月以来最低值。4月非制
造业PMI指数41.9%，较3月回落6.5个百分点，非制造业经营活动月内
继续收缩，创2020年3月以来最低值。各分项表现均较3月有所下降，
其中，新订单分项均较3月明显下降8.3个百分点，非制造业景气度下行
幅度最大的分项，此外，新订单、业务活动预期、从业人员、存货及供
应商配送时间分项均为2020年3月以来的最低值，疫情反弹是非制造业
景气度下行的主要因素。
建筑业订单、用工均受影响。4月建筑业PMI指数52.7%，较3月下降5.4
个百分点。着眼各分项，数据结构显示建筑业同样受到疫情冲击。具体
到各分项表现，新订单指数45.3%，较3月下降5.9个百分点，业务活动
预期指数57.0%，较3月下降3.3个百分点，从业人员指数43.1%，较3
月下降7.0个百分点，建筑业劳动力需求大，在疫情防控压力升级的背
景下，用工、订单均受到明显冲击，从业人员、新订单分项下降幅度较
大。
风险提示：全球通胀上行过快；流动性回流美债；全球新冠疫情影响扩大。