【行业研究报告】金融-保险业2022年一季报总结及五月策略：寿险关注资产配置，财险尽显优势

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容超配保险业2022年一季报总结及五月策略寿险关注资产配置，财险尽显优势核心观点行业研究·行业投资策略非银金融·保险Ⅱ超配·维持评级0755-81981000021-60875165wangding1@guosen.com.cnwangjian@guosen.com.cnS0980520110003S09805180700020755-81982379daidanmiao@guosen.com.cnS0980520040003市场走势相关研究报告《保险三月保费点评-寿险景气度向上，财险稳步增长》——2022-04-16《保险行业年报总结及四月策略-寿险的β，财险的α》——2022-04-06《保险行业1月投资策略：经济环境趋稳，股价有望向上》——2022-01-19《保险2022年投资策略：触达重疾险中速增长平台》——2021-12-13《保险十二月策略：压力有缓和，关注价值型股票机会》——2021-12-06寿险总体回顾：新单销售同比增速逐步平稳，净投资收益率承压2022年一季度，比较而言，中国人寿表现相对较好，销售节奏灵活：中国平安新业务价值126亿元（同比下滑-33.7%），中国太保期交新保保费81亿元（-44.5%），中国人寿新业务价值同比下滑14.3%，新华保险长期限首年期交保费约86亿元（-18.3%）。一季度新单销售同比增速大幅下滑，主要是因为2021年一月旧重疾险下架促销，导致销售基数较高，而二三月新单销售的同比增速预计更加平稳。同期，在资产端，各寿险企业显著承压：中国平安年化总投资收益率为2.3%，同比下降0.8个百分点；中国人寿3.9%，同比下降2.6个百分点；中国太保3.7%，同比下滑0.9个百分点；新华保险4.0%，同比下滑3.9个百分点。财险总体回顾：保费稳健增长，投资配置更显灵活同期，财险盈利趋势整体向好，一季度车险保费稳健增长，但三月同比下滑，主要是受新车销量影响，而非车险盈利如期改善。中国财险的车险保费一到三月同比增速分别为14.5%、14.9%和4.6%，累计同比增速为10.9%，略高于行业9.5%，同期平安产险的车险保费累计同比增长10.4%，中国太保11.8%。同时，中国财险的非车险保费增速为13%，平安产险10%，太保产险16%。同时，在资产端，财险企业凭借短久期资金的灵活性，资产配置结构稳定，投资收益率稳定。中国财险总投资收益65亿元（-11.6%），未年化总投资收益率1.2%，同比下降0.2个百分点，对应的总投资资产5450亿元（+3.1%），对应的投资杠杆为265%，同比下滑3个百分点。五月投资建议：关注寿险资产端，继续推荐财险，维持板块“超配”评级寿险股价四月下滑，主要是因为资产收益率承压。展望五月，考虑到新发债券规模可能创新高，五月资产端情况仍有待观察。财险股价四月上涨幅度收窄，预计主要是因为新车保费增速承压。展望五月，车均保费或能进一步上升，股价正增长或能持续。同时，我们认为大灾风险同比减少，非车险的盈利将持续改善，能在一定程度上对冲不确定性。同时，在稳增长背景下，我们维持保险板块的“超配”评级。风险提示：宏观、疫情等系统性风险，低利率持续，车险保费下滑等。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资收盘价总市值EPSPE代码名称评级（元）（亿元）2022E2023E2022E2023E45.180926.657.526.86.08.0717951.151.277.06.4