【行业研究报告】九号公司-业绩持续高增长，多品类打开成长空间

事件：1）公司发布2021年年报，全年实现收入91.46亿元，同比增
长52.36%，归母净利润4.11亿元，同比增长458.84%。
2）公司发布2022年一季报，2022Q1实现收入19.17亿元，同比增长
2）公司发布2022年一季报，2022Q1实现收入19.17亿元，同比增长
7.80%，归母净利润0.38亿元，同比增长51.32%。
22Q1自主品牌、toB直营快速提升，改善盈利能力。公司发布2022年
一季报，2022Q1实现收入19.17亿元，同比增长7.80%，归母净利润
0.38亿元，同比增长51.32%。具体来看：1）自主品牌分销收入9.8
亿元，同比增长51%（其中自主品牌零售滑板车销量17.4万台，收入
3.6亿元，同比增长30%；电动两轮车销量9.1万台，收入2.6亿元，
同比增长27%；全地形车销量3474台，收入2亿元，同比增长8倍）；
2）ToB产品直营收入6.5亿元，同比增长81%；3）小米定制产品分
销收入2.9亿元，同比下降62%。2022Q1单季度毛利率、净利率均提
升，主要是毛利较低的小米渠道增速下降，2022Q1单季度毛利率为
22.02%，较去年同期提升0.59pct，净利率为1.98%，较去年提升
0.55pct。
产品矩阵不断丰富，打开长期成长空间。公司不断丰富产品矩阵，市
场竞争力稳步提升。1）电动平衡车与滑板车继续保持行业引领地位，
2022年3月公司相继在欧美发布全新GT系列、P系列、D系列智能电
动滑板车；2）电动两轮车方面，公司丰富了N系、A系、全新C系的
产品布局，再从真智能1.0向2.0迭代更新。3）全地形车方面，2021
年投入市场后，迅速获得用户和经销商认可；4）服务机器人，2021年
公司服务机器人正式商业化落地，其推出的九号方糖机器人已与龙湖
地产、万豪、希尔顿、雅阁酒店集团、轻住酒店集团、金恪集团、瑞
曼达酒店集团等主流一线品牌酒店展开合作。2021年12月，公司
与美国配送企业建立合作，后者在未来一年将会运用公司提供的机器
人平台（RMP）打造数千台半自动室外智能配送机器人，用于在美国拓
展自身的外送业务。此外，公司还于2021年9月正式发布赛格威割草
机器人，踏入家用服务新领域。2022年4月26日，公司发布九号飞
碟送物机器人和九号饱饱送餐机器人，指导价格均为19999元起。我
们认为，公司产品矩阵十分丰富，未来随着新老产品多管齐下，增长
动力强劲。
盈利预测与投资建议：预计2022年-2024年公司营业收入分别为
131.68亿元、170.61亿元、212.42亿元，归母净利润分别为8.37亿
元、11.47亿元和16.03亿元，对应EPS分别为11.82元、16.20元和
走势比较
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