【行业研究报告】海目星-海目星点评报告：一季度业绩大增149%，光伏激光等新业务打开增量空间

4月27日，公司发布2021年年度报告及2022年第一季度报告。
4月27日，公司发布2021年年度报告及2022年第一季度报告。
投资建议
2021年营收同比增长50%，剔除股权激励费用归母净利润同比增长95%
收入端：2021年公司实现营收19.8亿元，同比增长50%；2022Q1实现营收4.5亿元，
同比大幅增长254%。下游动力电池厂商扩产需求旺盛，公司营收受益于动力电池业务规
模的扩大、收入确认规模增加等因素，实现高速增长。
利润端：2021年公司实现归母净利润1.1亿元，同比增长41%，剔除4357万的股权激
励股份支付费用的影响，2021年公司实现归母净利润1.5亿元，同比增长95%；2022年
Q1公司实现归母净利润1111万元，同比增长149%，一季度业绩超预期。
2021年公司全年新签订单约57亿元，同比增128%，期末在手订单51亿；其中动力电
池业务新签订单约46亿元，同比增长165%。2022年至今，公司新签订单20.8亿元，
收到中标通知书但尚未签订合同金额为12.6亿元，在手订单饱满，全年业绩确定性高。
收入规模提升带动规模效应凸显，盈利能力预计将进一步提高
2021年公司主营业务毛利率为22.6%，同比下降6.1pct；净利率为5.5%，同比下降0.4pct。
毛利较下滑的主要原因为动力电池业务占比提升、原材料价格上涨及部分老订单确认收入
等因素影响。随着公司收入规模提升，规模效应持续凸显，盈利能力将进一步提高
2021年公司销售费用1.2亿元，同比增长15%；管理费用2.3亿元，同比大幅增长74%，
主要为股权激励费用等因素所致；研发费用1.6亿元，同比增长48%。
激光自动化平台优势显著，卷绕叠片及光伏业务有望成为公司第二成长极
公司目前在动力电池领域的核心产品为用于极耳切割的激光模切机和中段的电芯装配
线，极具市场竞争力。公司有望充分发挥其激光自动化平台的优势，产品应用领域向锂
电的卷绕叠片设备及光伏等多领域延伸，公司日前中标晶科能源10.67亿元Topcon激光
微损设备项目，预计公司提供设备单GW的价值量在2000万元以上，涉及产能规模有
望超过40GW。未来有望继续向光伏Topcon其他激光应用突破。我们认为公司2022年
整体规模效应将更加显著，带动毛利率、净利率进一步提升，整体业绩确定性很高。
预计2021-2023年公司营业收入为39.4/69.2/91.8亿元，同比增长98%/76%/33%；实现归母
净利润3.6/8.9/11.9亿元，同比增长229%/148%/33%，对应PE32/13/10倍。公司2022-2024
风险提示：竞争加剧盈利能力低于预期、锂电设备行业新增订单增速下滑
财务摘要
（百万元）20212022E2023E2024E
主营收入1984393869199178
(+/-)50%98%76%33%
归母净利润1093608901186
(+/-)41%229%148%33%
每股收益（元）0.551.804.455.93
P/E106321310
ROE7%21%38%35%
PB7.56.14.22.9
当前价格￥57.93
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