【行业研究报告】-每周一图之经济系列：工业企业利润回升

3月工业企业利润回升。从“量、价、利润率”三维度拆分，利润的回升归因
于营收利润率的抬升，量、价皆成拖累。
于营收利润率的抬升，量、价皆成拖累。
“量”上，3月下旬开始受疫情冲击，全国多省出台停工停产政策，工业企
业生产需求均受影响，工业增加值当月同比增速大幅回落至5%（前值
12.8%）。
“价”上，受俄乌冲突影响，PPI维持高位，同比增速小幅回落，3月PPI
增速为8.3%（前值8.8%），对利润的边际贡献降低。
“利润率”上，基于减税降费、助企纾困政策发力背景，工业企业利润回升
至6.25%（前值5.97%），政策初见成效，持续性待观察。
三大行业中采矿业利润继续高增，制造业、水电燃气供应业利润降幅收敛。采
矿业利润继续高增，同比增长147.8%（前值132.2%）。制造业、水电燃气供
应业增速分别为-2.1%（前值-4.2%）和-30.3%（前值-45.3%）。
细分行业方面，利润结构有所改善，上游多数子行业仍维持高位增长，下游恢
复程度好于中游，整体呈“哑铃型”结构。
大宗商品价格持续上涨，推动上游企业利润加快增长。上游采掘板块大部分
行业一直维持着高位增长，仅化纤制造业利润增速较前两月回落幅度大。
3月中游制造业利润增速环比虽有改善，但仍处于低位水平。除通用设备、
汽车制造恶化外，多数中游制造业下子行业利润有所回升。但除专用设备、
电气机械同比正增长外，其他均为跌幅收窄，仍面临成本偏高和需求趋弱的
双重压力。
下游子行业利润增速环比回升明显。除文娱用品、废弃资源利用、酒饮料茶
外，其余子行业利润增速皆明显回升，部分子行业如皮革制鞋、家具制造扭
负转正。
3月工业企业利润实现小幅增长，表明减税降费、助企纾困政策初见成效。但
仍不可忽视上中下游利润分化及疫情困扰下需求回落风险上升，企业经营压力
仍有不利影响。因此，后续方向上仍有加大推动上游“保供稳价”力度，增加
对中下游企业支持。需观测随近期强基建等政策落地及疫情可控后的消费反弹
后，下游需求扩张是否支撑工业企业营收及利润企稳。
风险提示：地缘冲突升级、疫情反复及大规模复发、海外关系变动等
2022年中国主要经济指标预测