【行业研究报告】-总量周观点：经济延续筑底，稳增长基调再增强

⚫宏观：国际上，美联储加息与缩表同时操作：将基准利率上调50
个基点至0.75%-1.00%区间，同时声明6月1日起以每月475亿
美元的步伐缩表。根据FOMC声明，美国一季度经济略有下降，但
消费投资依然强劲，失业率大幅下降，同时鲍威尔表示“一些证据
表明核心PCE达到峰值”。国内层面，受疫情影响，官方PMI较前
值大幅下降2.1%，录得47.4%；其中生产指数较前值下降5.1%，
新订单指数较前值下降6.2%，新出口订单较前值下降5.6%，产需
两侧均有较为明显的收缩，同时外贸动能延续衰减。高频数据显示，
两侧均有较为明显的收缩，同时外贸动能延续衰减。高频数据显示，
4月末经济复苏动能出现连续的筑底反弹，整体上伴随国内疫情逐
步得到控制，4月或是我国全年经济增长的低点。4月29日政治局
召开会议表示“要加大宏观政策调节力度，扎实稳住经济，努力实
现全年经济社会发展预期目标”，5月4日央行表示“要抓紧谋划增
量政策工具，支持稳增长、稳就业、稳物价”。整体上，稳增长基
调持续增强，主要涉及的政策部署有：（1）“保持资本市场平稳运
行”（2）“要促进平台经济健康发展”（3）“及时优化房地产信贷政
策，保持房地产融资平稳有序，支持刚性和改善性住房需求”。预
计未来货币政策将会延续总量谨慎，结构性宽松的局面，地产领域
仍将边际松动；同时财政继续加大基建投资力度，托底经济增长。
⚫股票：4月全球主要指数普遍下跌。纳斯达克指数领跌，跌幅达
13.26%；国内市场主要指数全部下跌，创业板跌幅达12.8%，科
创50跌幅达13.19%，上证50、沪深300指数跌幅相对较小，跌
幅分别为3.23%和4.89%。沪深两市日均成交额8,807亿元，较上
月环比-13.1%，成交金额明显萎缩。4月，2个行业上涨，28个行
业下跌；食品饮料、消费者服务上涨，家电、交运、建筑、银行等
相对抗跌；计算机、新能源、传媒等行业跌幅居前。概念方面，黄
酒、零售、航运等涨幅居前；数字货币、领涨龙头、移动支付等跌
幅居前。受疫情影响，PMI数据继续走低，企业生产和需求都比较
疲弱。企业盈利出现分化，地缘政治冲突导致大宗商品价格较强，
上游盈利状况较好，但制造业受到疫情和输入性通胀的挤压，盈利
状况较差。政治局会议定调经济政策，要求“疫情要防住、经济要
稳准、发展要安全”，对于提升有效投资、扩大国内消费需求、改
善房地产市场、促进平台经济健康发展等领域提出了新的政策思
路，这对稳增长具有重要意义。市场在政策预期升温的背景下，风
险偏好或有所改善。当前A股市场估值已经处于历史最低10%区
域，中长期战略布局的机会或已到来。预计
5
月市场将企稳回升，
重点关注稳增长、促消费和涨价等领域的投资机会。
⚫债券：上周债市窄幅震荡。周一降准落地，北京疫情和股市、商品
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