【行业研究报告】地素时尚-公司简评报告:疫情影响业绩短期承压,看好线上多平台协同发力

类型: 年报点评

机构: 首创证券

发表时间: 2022-05-04 00:00:00

更新时间: 2022-05-06 21:10:51

⚫事件:公司发布2021年年报及2022年一季报,2021年实现营业收入
28.98亿元,同比+13%;实现归母净利润6.89亿元,同比+9.47%;拟每
10股发放现金红利10元。22Q1公司实现营业收入5.97亿元,同比-
9.09%;实现归母净利润1.5亿元,同比-23.07%。
点评:
⚫全年收入稳健增长,22Q1业绩短期承压。分渠道看,2021年公司直营
/经销/线上渠道分别实现营收12.91/12.16/3.96亿元,分别同比增长
11.8%/17.2%/5%。线下渠道增长稳健,公司策略性发展优质经销商,2021
年直营/经销分别净开店-17家/+62家至354家/845家。线上收入增速放
缓,主要由于DA主品牌从规模增长向长期价值发展转型,短期营收调
整。单季度看,21Q4公司实现收入8.7亿元,同比-6.1%;实现归母净
利润1.3亿元,同比-13.5%。22Q1公司直营/经销/线上渠道分别实现营
收2.8/2.3/0.8亿元,分别同比下降13.9%/1.3%/11.8%,疫情影响凸显。
收2.8/2.3/0.8亿元,分别同比下降13.9%/1.3%/11.8%,疫情影响凸显。
⚫2021年营运能力改善,22Q1盈利能力承压。2021年公司毛利率同比持
平,其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.7/+0.2/持平/+1.7pct至
38%/5.7%/2.2%/-1.1%。综合影响下,净利率同比-0.76pct至23.8%。22Q1
毛利率同比-1.7pct至76.7%,销售/管理/研发/财务费用率分别同比
+5.8/+2.6/+0.9/-0.2pct至42.1%/10.3%/3.1%/-1.3%,净利率-4.6pct至
25.2%,疫情冲击下盈利能力短期承压。2021年存货周转天数同比-20天
至168天,应收账款周转天数同比-1天至8天,营运能力进一步优化。
⚫DZ及RA品牌表现亮眼,2022年线上渠道有望发力。分品牌看,DA/
DM/DZ/RA品牌2021年分别实现收入16.3/2.0/10.3/0.3亿元,分别同增
10%/3%/18.6%/114.7%,22Q1收入分别同比-19%/-2.2%/+5.8%/+40.6%。
年轻化品牌DZ及男装品牌RA表现亮眼。22年公司电商渠道将延续差
异性品牌策略,加速扩大用户规模,提升新品线上占比,优化抖音直播
间矩阵,DZ及RA入驻得物平台,有望成为全新主要增长渠道。
⚫投资建议:公司持续深耕品牌升级与客户破圈,受疫情影响业绩短期承
压,长期稳健成长值得期待。考虑到疫情影响持续,我们下调公司盈利
预测,预计22-24年归母净利润为7.2/8.6/9.8亿元(原预测值22/23年
⚫风险提示:疫情影响线下零售,品牌升级不及预期,市场竞争加剧。
盈利预测
2021A2022E2023E2024E
营收(亿元)
28.9831.1835.3239.95
营收增速(%)
13.0%7.6%13.3%13.1%
净利润(亿元)6.897.228.639.8
净利润增速(%)9.5%4.8%19.4%13.5%
EPS(元/股)
1.431.501.792.04