【行业研究报告】-专题报告：政治局会议积极表态支撑A股，聚焦国内稳增长政策效果

➢中央政治局会议召开给出积极指引，稳定市场信心。高层会议关于疫情防控和经济
平衡、经济增长目标、资本市场、平台经济管理、房地产等方面的描述较为积极，
短期对权益市场具有较为积极的影响。
短期对权益市场具有较为积极的影响。
➢前期A股持续下跌，当前权益资产性价比有所凸显。前期A股下跌较多，主要股指
的估值也快速回落，已经处于历史相对较低位置，估值再度下行空间有限。股债性
价比攀升，主要股指该指标目前已经处于阶段高位，权益资产投资性价比正在凸显。
➢政策底已现，市场底曙光初现。纵观历次“股灾”级别的下跌，均有“政策底”和
“市场底”，目前政策底已现，市场正在探寻市场底。考虑到目前疫情的逐步改善，
中央政治局会议的积极指引，市场底曙光初现。
➢高层积极表态短期支撑A股，中长期国内股指走势更多关注稳增长政策力度以及最
终落地效果。中美货币政策劈叉并不绝对导致国内股指的下跌。此前中美政策周期
和目前阶段相似的有两段，第一段时间是2014年底到2015年底；第二段时间是
2018年二季度到2018年底。这两段时间区间内，国内股指的走势差异较大。2015
年国内稳增长力度强，棚改货币化、供给侧结构性改革，经济恢复动能足，这也使
得在中美货币政策劈叉背景下国内股指表现明显较强。在目前政策底已现且市场底
大概率出现的大背景下，未来国内股指表现如何重点关注国内稳增长的力度以及最
终的效果如何。
➢美联储加息缩表以及人民币的贬值压力未来几个月仍会扰动A股。美联储主席表态
鹰派，警惕美联储超预期加息缩表对于全球权益资产的施压。目前美国联邦基金利
率期货结果显示2022年年底前，美联储还要加息将近10次，其中5月份、6月份
以及7月份的议息会议中均会有50BP的加息。超预期的加息会从估值端对全球权
益市场施压。美联储资产负债表和金融资产相关性显著，和美股显著正相关性高达
0.9。人民币贬值压力大。2015年811汇改之后，人民币汇率与国内股指的走势相关
性较大。人民币汇率的急跌对国内股指施压较大。2015年至今，人民币共经历3段
持续贬值区间，三段时间区间内国内股指表现均较差。
➢股指期货：短期有支撑，中期仍震荡观望，风格仍难逆转。考虑到国内经济仍承压，
在目前中美货币政策劈叉的大背景下，未来国内稳增长的力度以及具体效果仍有待
继续观察，且未来三个月份将迎来美联储的密集加息缩表周期，国内股指难有趋势
性行情，我们对国内三大股指走势维持中性判断。风格层面，在全球通胀中枢上移
和美联储货币政策加速收紧影响下，未来几个月份我们可能会看到超预期的加息和
缩表，美债实际利率有继续上行动力，短期全球权益市场风格预计仍难逆转，价值