贴退坡等影响有限,下游需求呈现高韧性。从产业链环节来看,一季度延续供需两
旺态势,受春节假期和冬奥限电影响,产量方面环比基本持平或略降;盈利方面,
三元正极、隔膜、负极的单位盈利环比变化不大,受锂盐价格跳涨影响,铁锂正极、
电解液环节一季度获得短期的锂盐价差收益,吨净利环比有所改善,而电池端一方
电解液环节一季度获得短期的锂盐价差收益,吨净利环比有所改善,而电池端一方
面面临原材料价格的跳涨,一方面向下游车企传导难度大谈判周期长,在一季度成
本传导不通畅导致毛利率承压明显。展望二季度,电池和车企涨价谈判基本落地,
上游原材料价格企稳回落,我们判断电池盈利将迎来修复拐点;产销量方面,疫情
影响生产,需求层面有望环比增加,考虑到有库存储备,预计二季度产销量和一季
度相近。全年来看,我们预计今年国内新能源车销量落在500-550万辆的区间,Q4
有望迎来补贴退坡前的抢装冲量。
光伏:一季度淡季不淡,全年欧洲+国内成为主战场,需求高增可期,硅料新增产
能逐步释放后,产业链价值分配或迎来重构。2022Q1,受印度光伏组件关税空窗期
及欧洲能源转型加速影响,需求同比高增,一季度光伏行业淡季不淡,同期硅料产
能释放不及预期,价格持续上涨,获取行业主要利润。展望全年,国内分布式仍延
续2021年以来高景气,全年需求有望高增,集中式电站伴随国内第一批百GW大基
地项目的启动,装机需求相较2021年有望迎来显著修复,全年国内新增装机有望落
在85-95GW,海外方面,欧洲受地缘政治、传统能源价格上涨影响,能源转型进程
有望加速,或将贡献最主要增量,我们预计2022年全球新增装机需求为220-240GW,
同比增长29%-41%。盈利方面,随着硅料新增产能释放及部分产线陆续完成检修,
供给会持续环比提升,缓解当前供需紧张局面,硅料价格或将逐步进入下行通道,
带来产业链价值分配的重构。
风电:一季度项目开工不及预期,二季度开始交付规模或迎来显著修复,维持全年
装机高增判断,海风平价元年加速降本,装机或将维持高位。2022Q1,国内风电新
增并网装机7.9GW(+50.2%),仍然实现较高的增长,但在开工端,一方面国内
存量风电项目已被透支,新开发项目执行周期相对较长,另一方面行业大型化趋势
明显,前期招标订单拟转向大MW机型,导致行业整体开工规模不及预期,考虑到
2021年以来行业招标的高景气,预计二季度开始,行业交付规模或环比显著提升。
海风方面,从开发建设成本角度看,广东地区开发建设成本降至1.4万/kw,山东降
至1.0-1.1万/kw,考虑到广东0.15万/kw,山东0.08万/kw的地补,目前两地海风
开发已可实现平价,全年有望贡献较高装机规模。全年风电新增装机维持55-60GW
的判断,同比增长16%-26%。
风险提示:风电行业盈利不达预期,大型化降本空间不及预期;全球光伏装机需求
不及预期;新能源汽车产销不及预期;锂电产业链价格波动风险。
行业走势
作者